保险行业月报:14月健康险保费同比35预计健康险对NBV贡献力度持续加大

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷 日期:2019-05-31

投资要点:4月寿险规模保费、原保费增速均有明显回升。1-4月健康险同比+35%,4月增速放缓主要由于开门红期间“兼顾保障”的策略使得4月健康险难以出现爆发式增长,但险企聚焦健康险的策略不变,同时保障型需求仍旺盛、对NBV贡献力度持续加大。产险4月保费同比+9%,增速稳定。估值仍低,维持“优于大市”评级。

    4月单月规模保费同比+18%,原保费同比+10%,较3月单月增速分别提升12ppt、4ppt。1)2019年1-4月行业人身险规模保费20289亿元,同比+21.34%,18年同期增速为-5.3%;4月单月规模保费同比增速达18%。1-4月人身险原保费14556亿元,同比+16%,18年同期为-14%;4月单月人身险原保费同比+10%。1-4月保户投资新增交费(万能险为主)同比+40%、投连险同比-37%。2)平安人寿、太保人寿、中国人寿、新华保险、中国太平4月单月原保费同比分别+12%、+13%、-31%、+10%、+8%。平安4月单月保费同比增速与3月持平、太保同比增速较3月提升5ppt;国寿4月单月保费同比-31%,我们预计与18年4月销售高现价分红年金盛世臻品规模较大致基数较高有关。

    1-4月健康险保费同比+35%,占比较18年同期提升2ppt;上市险企全年NBV有望实现10%以上增速。1)2019年1-4月,健康险增速为+35%,18年同期为6%。1月、2月、3月、4月单月健康险分别同比+50%、36%、32%、+20%,我们认为健康险同比增速在4月有所放缓,主要是由于今年开门红期间各险企普遍坚持“保障与储蓄并重”的策略,使得健康险客户资源于1季度有所消耗;而18年4月则正好相反,1季度储备的大量健康险客户资源在4月得以释放。2)2016、2017、2018年健康险占原保费比重分别为18%、16%、20%,18年占比有明显提升;19年1-4月健康险占比18%,也较18年同期增加2ppt。3)多数上市险企春节后全面转型保障型产品销售,预计保障型增速将高于整体新单增长。我们预计上市险企的重疾险对NBV贡献比重已达70%-80%以上且仍在提升,在保障型的带动下,2019年上市险企NBV有望实现10%以上增速。

    4月产险保费同比+9%,增速较为稳定。1)1-4月产险公司保费达4504亿元,同比+11%。4月单月保费1047亿元,同比+9%,与3月增速基本一致。中国财险、平安产险、太保产险4月单月保费同比增速分别为+15%、+5%、+10%,中国财险较3月的11%有所上升,平安、太保较3月的+9%、+12%有小幅下降。2)19年前四个月,车险/健康险/保证保险/责任险/企财险/农险/意外险/工程险/家财险保费收入分别占比59%/10%/6%/6%/5%/5%/4%/1%/1%。3)我们预计19年产险行业受新车销量增速下滑影响,保费增速难有大幅改善;车险将从保费竞争进一步转向服务竞争,各险企将着力于提高续传保率以抵消新车业务下滑带来的负面影响。4)我们认为19年在“报行合一”的进一步落实下,手续费率有望进一步下滑,或将影响未到期责任准备金计提规模从而促进已赚保费形成率提升,行业整体综合成本率年内有望改善。5)手续费率的降低也将作用于所得税规模的减少,龙头险企控费能力强、利润增速有望改善。

    十年国债收益率企稳回升,固收类资产收益率提升,预计2019年险企资产久期普遍有所拉长。1)19年4月末,行业投资资产规模达16.99万亿元,环比-0.4%。银行存款\债券\股票和基金\非标等分别占比14.9%\33.8%\12.6%\38.7%,股票和基金占比较3月末+0.2ppt,债券占比+0.5ppt,银行存款占比-0.5ppt,非标占比-0.3ppt。2)十年国债收益率小幅回调至3.3%-3.4%左右,险资可配置固收类资产包含协议存款、地方政府债、超长期国债、信托等,新增固收类资产投资收益率较前提升。

    EV稳定高增长,估值仍低。2019年5月29日上市险企股价对应2019P/EV为0.81-1.20倍,处于历史低位,推荐中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保。

    风险提示:长端利率趋势性下行;股市持续低迷;保障型产品增长不及预期。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
晨光文具 中性 -- 研报
欧派家居 中性 -- 研报
顾家家居 中性 -- 研报
中顺洁柔 中性 -- 研报
旭升股份 持有 -- 研报
星宇股份 买入 -- 研报
长城汽车 买入 -- 研报
广汽集团 买入 -- 研报
福耀玻璃 买入 -- 研报
恒立液压 买入 -- 研报
建设机械 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
沃森生物 1.56 1.52 研报
智飞生物 0.65 0.66 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
华发股份 0.96 0.92 研报
招商蛇口 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
金融街 0.64 0.72 研报
保利地产 1.11 1.17 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 中性
五粮液 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
贵州茅台 27 持有 买入
隆基股份 27 买入 持有
通威股份 26 买入 持有
华泰证券 26 持有 中性
中顺洁柔 26 持有 中性
万科A 24 买入 买入
三一重工 23 持有 买入
中国国旅 23 持有 买入
格力电器 23 持有 中性
芒果超媒 23 买入 买入
保利地产 22 买入 买入
伊利股份 22 持有 买入
中信证券 21 持有 中性
青岛海尔 21 买入 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 457 82 247
汽车制造 385 33 226
钢铁行业 383 29 233
化工行业 313 55 111
电子器件 288 51 169
金融行业 267 23 122
生物制药 265 45 152
建筑建材 230 38 111
机械行业 201 41 78
交通运输 200 23 96
有色金属 190 44 70
家电行业 188 13 120
服装鞋类 183 18 93
房地产 181 23 129
酒店旅游 151 20 51
农林牧渔 146 25 71
商业百货 144 20 82