食品饮料行业周报:春糖强化渠道信心,重点布局高端酒

本期投资提示:

    投资建议:上周食品饮料板块跑赢大盘,白酒板块在春季糖酒会的积极反馈下大幅上涨,同时临近年报季报关口,市场逐步回归基本面,白酒板块“一个确定,两个受益”:业绩的确定性,受益A股国际化,受益增值税率下调,目前估值特别是高端酒估值仍不算贵,季报前后板块仍将强势。基本面方面我们一直强调”抓两头找确定,观北上看股息“,高端和低端的确定性相对更强,在茅台供给偏紧价格持续高位的情况下,五粮液和泸州老窖的确定性大幅提升,此外是百元下的大众酒龙头顺鑫农业。

    本次春糖走访整体反馈积极,主要体现在厂家和渠道的信心,信心更多来自以五粮液为代表的高端白酒,表现为五泸批价进入阶段上升期,背后是需求和茅台的量价表现支撑。首先是春节整体销售情况好于年初的悲观预期,这点产业界与资本市场的感受一致;其次是对Q2及未来的信心提升,旺季做销售,淡季做市场,信心提升更有利于厂家在淡季理顺价格和库存、落地政策。茅台发货仍紧,批价新高,渠道提前打款确保开门红,茅台目前的供需关系给其他品牌提供了量价空间。五粮液果断换装提价,策略和政策明确,批价回升,推进营销数字化和扁平化改革,渠道信心明显恢复,积极的回款进度保障季报开门红。

    泸州老窖低调跟随,国窖1573的回款、发货、动销、价格、库存均处于良性状态,稳定增长可期。次高端白酒受益价格带扩容,整体增速依然快于高端和中低端,赛道占优,但阶段性竞争激烈,费用投放增加,未来取决于需求和高端酒价格拉升后留下的量价空间。

    百元下大众酒格局最为清晰,穿越周期,牛栏山将继续快速整合全国市场。结合基本面的确定性和估值水平,高端酒目前性价比高,重点推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液,以及顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、今世缘。

    大众消费品”立足格局、关注改善,中长布局“。大众消费品继续建议从各细分子行业格局出发,坚守龙头,关注提价后的盈利改善空间。推荐伊利股份、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜、中炬高新、海天味业,关注千禾味业、汤臣倍健。战略看好伊利股份,上周公司公告拟收购新西兰第二大乳品合作社Westland,Westland原奶供应量占新西兰原奶供应总量约4%,公司继续强化了上游资源的掌控力,保证了五强千亿目标的稳步推进。推荐双汇发展,我们认为,1、在非洲猪瘟疫情下,地方政府对私屠滥宰的打击将给规模化屠宰企业带来空间,同时由于区域价差和品牌溢价的存在,公司有望实现量利两全。2、肉制品最困难的时期已经过去,2018年以来公司围绕“调结构”从研发、产品、渠道、营销、人员和激励各个方面进行了全方位调整,长期改善趋势确定。3、在猪周期高点公司有望再次实现吨价和吨利的跨越,成本压力小于市场悲观预期。4、公司有望维持高ROE和高股息率。目前双汇19-20年估值分别为16x,14x,在整个板块中处于低位,维持买入评级。

    一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨5.15%,其中白酒上涨5.52%,上证综指上涨2.73%,跑赢大盘2.42pct,在申万28个子行业中排名第4。涨幅前三位为综合(8.23%),房地产(8.03%),计算机(6.22%);个股方面,涨幅前三位为金种子酒(41.94%)、黑芝麻(31.81%)、龙力生物(28.27%);跌幅前三位为海南椰岛(-10.75%)、佳隆股份(-8.28%)和天山生物(-5.58%)。

    板块估值水平:目前食品饮料板块2019年动态PE23.94x,溢价率96%,环比上升4.2%;白酒动态PE22.84x,溢价率87%,环比上升3.9%。