计算机行业:外部环境因素的影响预期加大

3月24日公布科创板第一批9家受理公司的材料,值得关注的有:

    a)除了1家芯片制造公司亏损外,其他8家公司都有盈利。假设未来报批的公司绝大部分都有较好的盈利,那市场预设的估值体系分化就较难发生。

    b)从披露情况看,都是新技术新材料新兴装备制造等领域,其中计算机上下游相关的主要是芯片类公司。现有的9个样本显示出对新兴科技行业的指引比较明显,定位引导资金向这些领域集中。

    c)以目前A股的行业划分标准来看,“计算机行业”公司尚未出现在第一批受理名单中。而此前的周报中,我们根据科创板的方向指引和媒体报道的潜力公司,判断现有A股的极少数头部公司与潜在上科创板的计算机公司至少在相关领域各有所长,同时现有公司盈利和收入规模或许更有优势、商业运营和治理有着作为公众公司被市场考验过的成熟度。因此未来的情况不排除是现有的头部公司与一部分科创板的计算机公司形成规模更大的第一梯队,整体提升行业的水准。

    d)从基本面看,至少看不到有新的可以再提升现有估值水平的驱动因素。

    当前的情况大致是以下的情形:

    a)不管外部还是内部环境,TMT等科技产业的中长期大环境非常明朗,长期逻辑方向很确定。

    b)5G等大背景下的应用衍生空间很大,但是应用层面的新场景和新产品特别是商业化发展整体还十分初期。这给一些鱼龙混杂的主题炒作留出了空间。同时,大环境的态势周期较长,对个股而言也必然会有更多的不确定性和波动可能。仍然不能轻视业绩基本面的重要性。

    c)从科创板首批受理企业的情况看,想一股脑参照亏损的计算机公司的估值体系来提高现有公司估值水平的想法暂时还难以得逞。

    计算机行业的表现受主题/基本面、流动性和风险偏好三个因素驱动

    a)从年报业绩预告来看,我们对2018年12月年度策略报告重点推荐的企业云服务、智能车载、金融IT、医疗信息化/互联网医疗等领域的龙头企业表现以及今年的景气度继续保持信心,自主可控也有较大边际改善预期,网络信息安全的格局变化同样会创造个股机会。

    b)在当前位置,计算机行业的估值水平远不到历史高位,但相比自身基本面(尤其是三四线公司)存在估值压力。所以,在长周期乐观更加明晰背景下,中短期走势或许更多依赖外部环境变化引致的流动性和风险偏好变化。

    c)至于缺乏基本面的主题,其意义不乏是风险偏好和流动性自身需求所催生,而非产业角度。

    风险提示

    整体估值偏高,三四线公司尤甚;年报和一季报预期影响;科创板进度对二级市场计算机公司的影响(比较效应)不明。