家电行业周议:短期波动不改外资全年流入趋势

增持家电板块,首推白电厨电龙头。我们认为在消费信心+地产后周期+财税政策三重利好推动下,家电行业基本面在2018Q4-19Q1完成筑底,未来将出现趋势性反弹,建议增持家电。Q2消费信心修复是需求好转的主动因,我们预计白电销量反弹的持续性将被率先验证,Q3地产的正向拉动将带来厨电销量的明显改善。子行业推荐顺序为:空调、厨电及灯饰、冰洗、小家电。建议增持白电龙头格力电器(000651.SZ)、美的集团(000333.SZ)、青岛海尔(600690.SH)和海信家电(000921.SZ);建议增持厨电灯饰龙头华帝股份(002035.SZ)、老板电器(002508.SZ)、浙江美大(002677.SZ)和欧普照明(603515.SH);重点推荐继续推荐小家电龙头苏泊尔(002032.SZ)和九阳股份(002242.SZ)。

    从“聪明钱”到“定价力量”,海外资金流向显著影响市场波动方向。

    通过对历史的复盘,我们发现海外资金已成为家电行业定价的重要力量。17年以来每一轮外资大幅流入均带来家电板块上涨。同时外资虽然久期偏长,但对系统性风险的敏感度依旧较高。

    中美贸易摩擦再度升温引发外资短期大幅流出。近期中美贸易摩擦升级带来人民币汇率短期快速贬值,出于对风险的规避,外资短期大幅减仓家电板块。5月家电行业陆股通合计净流出40.1亿元,其中格力电器(-21.7亿)、美的集团(-27.0亿)流出居前,三花智控(+7.8亿)、青岛海尔(+2.0亿元)流入居前;5月20日-24日家电行业陆股通合计净流出26.1亿元,其中格力电器(-7.2亿)、美的集团(-18.7亿)流出居前,青岛海尔(+1.7亿)、海信家电(+0.2亿)流入居前。

    2019年家电行业基本面逐季向好,外资短期波动后有望再度回流。

    我们认为19Q1-Q2的需求走强主要来自于消费者信心的早期恢复,三四线地产竣工和一二线城市地产热销产生的拉动力将在19Q3逐步显现,19-20年持续6-8个季度的上行周期已经正式启动。在2019年A股国际化进程加速的背景下,盈利估值匹配度的进一步改善有望吸引外资再度回流。

    核心风险:一二线地产复苏趋势中断,海外需求不及预期。