交运一周天地汇:油轮运价有望提前上涨,汇率贬值压力释放后将迎来航司业绩底部

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:闫海 日期:2019-05-30

航运:本周克拉克森VLCCTCE上涨20%至11504美元/天。参照克拉克森最新数据,计划安装脱硫塔的VLCC数量已从年初的10%左右上涨到20%。19年Q3起运价或提前上涨。尽管即期市场运价仍在相对低位,1年期租市场租金已经从27000上涨至31750美元/天。油轮长逻辑仍在,7月起单月有效运力或下降2%以上,运价有望提前上涨,当前中远海能H股超跌提示买入机会。集运板块本周SCFI报724点,下跌0.3%。集运价格弹性远高于量的弹性,一季度马士基箱量下降2.2%,运价上涨3.9%,单季度盈利同比显著改善。决定班轮公司盈利能力的为竞争格局而非需求,今年对龙头班轮公司盈利情况我们不悲观,不会再次出现16年行业巨亏的可能,近期股价更多是估值压制。

    中远海控H股价接近历史最低水平,考虑到东方海外码头出售净资产增厚20%左右,当前市净率已低于1倍以下,是16年重组后最低水平。

    快递:电商快递延续高增长态势。根据国家邮政局,4月份行业单量增速为31%,其中异地件增速为39%。一是市场增长动力依然强劲,4月实物商品网购额同比增长25%;二是“双品网购节”对快递拉动左右明显,4月28日的“双品网购节”当天全网快件业务量约1.72亿件,同比增长47.7%。行业集中度方面,2019Q1前5名的单量市占率,从去年同期的59%,提升到今年的69%,前5名合计市占率提升了10个百分点。行业集中度提升的背后仍然是二三线快递在掉队,进入2019年以来,已经有三家中小快递公司陆续退出小包裹市场,包括安能、如风达和国通快递,持续下行的单价是推动这些公司加快离场的主要原因。以4月为例,同城件与异地件综合均价为7.74元,同比下降7%,其中同城件同比下降15.8%。总体来看,我们判断中小公司退出市场的速度将会超过市场预期,而总部成本管控能力最终影响末端的揽件竞争力,仍然是短期内投资通达系快递股重要的观察指标。因此上半年电商快递我们看好的是单票成本下降幅度最大的圆通速递、业绩成长性最稳定的韵达股份。

    航空:抛开外部因素的直接影响,航空仍需观察继续外部环境演进后飞机引进是否受到影响,进而影响供给降速。本周油价出现快速下跌,同比2018Q1跌幅明显,全年油价大幅下跌概率大。FAA已成立联合技术评估机构,共同评估MACS系统的安全性,评估小组工作会预计将持续90天,即意味着7月底前737MAX难以复飞。随着供给侧改革的持续推进,航司盈利能力仍处于长期上升通道,加之7月起民航发展基金收费标准,三大航利润直接增厚5至7亿,业绩弹性仍在逐步兑现。我们继续重点推荐业绩更为稳定的中国国航。

    铁路公路港口:防守建议布局大秦铁路、宁沪高速及粤高速,进攻建议关注招商公路、日照港、青岛港。铁路板块,19年建议关注铁路资产证券化带来的板块性行情,其中进攻线条继续看好利空出尽具有估值修复空间的广深铁路,防守建议布局高股息业绩稳定的大秦铁路。公路板块,一方面建议长期防守配置高现金分红比例的宁沪高速、粤高速A等,另一方面建议关注不受地域限制全国布局的高速投资运营龙头招商公路。港口板块,建议关注依托瓦日线上量及精品钢基地投产,吞吐量确定性上行业绩有翻倍空间的日照港,及受益产业链延伸带来业绩相对高增长同时股息有待修复的青岛港。

    风险提示:经济增速低于预期。

    回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数下跌2.08%,跑输沪深300指数0.58个百分点(下跌1.5%)。子行业公路、航空板块上涨,其中公路板块涨幅最大为0.08%,港口、公交、航运、铁路、物流、机场板块下跌,其中公交板块跌幅最大为5.7%。2)数据回顾:中国沿海干散货运价指数收于1133.88点,周上涨1.4%;CCFI指数收于802.72点,周下跌0.2%;BDI指数报收于1066点,周上涨2.5%。

    维持行业观点,推荐快递、铁路、航运、航空等行业:

    个股组合:中远海能(底部确认,左侧布局)/韵达股份(业务量增速持续大幅跑赢行业)/日照港(估值构建安全边际,未来基本面确定性向上)/大秦铁路(业务稳健低估值高股息)/深高速(高股息有绝对收益,业绩仍有确定性增长)/圆通速递(降成本更加确定)/广深铁路(业绩利空出尽,估值有修复空间)/招商公路(全国布局路产,高成长性)

    航运周观点:

    油运—7月限硫令对运力影响开始生效,中远海能H股超跌大幅跑输美股可比标的

    本周克拉克森VLCCTCE上涨20%至11504美元/天。布油3月合约价差仍贴水2.88,上周贴水2.54美元。伊朗船队无法追踪。参照克拉克森最新数据,计划安装脱硫塔的VLCC数量已从年初的10%左右上涨到20%。19年Q3起运价或提前上涨。尽管即期市场运价仍在相对低位,1年期租市场租金已经从27000上涨至31750美元/天。限硫令加速减少有效运力以及美国石油出口增加带来运距增加的长逻辑不变,短期催化为7月起限硫令对供给影响进入验证期,VLCC待装138艘,占总运力18%,7月起单月有效运力或下降2%以上。当前中远海能H股超跌提示买入机会,继续看好招商轮船,中远海能。

    外贸集运—格局改善今年盈利不悲观,中远海控H市净率已达重组以来最低水平

    本周SCFI报724点,下跌0.3%。欧线报741美/TEU,上涨2.8%,美西线报1294美元/FEU。下跌3.4%。外部环境突变短期班轮公司无法立刻调整运力,5月起运价小幅下跌。航商已宣布6月1日涨价计划,关注后续涨价情况。年初抢运真空期需求趋弱但运价同比改善已经验证了龙头班轮公司的定价能力。集运价格弹性远高于量的弹性,一季度马士基箱量下降2.2%,运价上涨3.9%,单季度盈利同比显著改善。决定班轮公司盈利能力的为竞争格局而非需求,今年对龙头班轮公司盈利情况我们不悲观,不会再次出现16年行业巨亏的可能,近期股价更多是估值压制。中远海控H股价接近历史最低水平,考虑到东方海外码头出售净资产增厚20%左右,当前市净率已低于1倍以下,是16年重组后最低水平。

    干散货航运—关注Vale矿难后续进展

    本周BDI报1066点,环比上升26点%。猪瘟及外围因素对粮食需求仍有一定影响。Vale铁矿复工仍有不确定性。

    风险提示:经济增速低于预期,班轮公司开启价格战。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
海康威视 6 持有 买入
华夏幸福 4 买入 买入
恒逸石化 4 买入 买入
南极电商 4 买入 买入
洽洽食品 4 持有 买入
贵州茅台 3 持有 买入
普洛药业 3 买入 买入
旗滨集团 3 买入 买入
喜临门 3 买入 买入
中南建设 3 买入 买入
比音勒芬 2 买入 持有
吉比特 2 持有 买入
完美世界 2 持有 买入
万科A 2 买入 买入
大悦城 2 买入 买入
美的集团 2 买入 买入
新经典 2 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数