保险行业上市保险公司1-3月保费收入点评:开门红结构调整因素渐散,保费增速普遍回暖

本报告导读:

    2019年 4月 17日晚,我国六家上市保险公司 1-3月保费收入已公布,保费规模平稳增长,2019年全年保费增速有望超出市场预期。

    摘要:

    寿险原保费收入保持稳健增长,预计新单增速普遍回暖:六家公司寿险业务 1-3月累计原保费收入均实现正增长,中国人寿(11.9%)>中国太平(9.8%)>新华保险(9.5%)>中国平安(8.1%)>中国太保(3.9%)>中国人保(3.3%); 3月单月保费增速来看,中国平安(13.6%)>新华保险(12.3%)>中国太平(11.4%)>中国太保(6.9%)>中国人保(3.8%)>中国人寿(-6.3%);其中,国寿由于 2018年 3月单月保费收入基数较高,因此 2019年 3月保费出现负增长,主要是基数效应所致,新华和平安前三个月保费单月同比增速逐月上升,产品结构改善带来的续期保费持续流入以及新单增速回暖是主要原因。中国平安 1-3月累计个人业务新单原保费增速为-13.1%(前 1-2月为-16.6%),跌幅边际收窄;3月份单月个人业务新单由负转正,增长 1.2%(1月、2月分别为-20.2%和-2.2%),开门红产品结构调整对新单保费增速的负面影响逐渐淡去,同时我们也预计平安 NBV 在 1季度将由于新单结构的改善同比增长 5%~10%。

    财险业务增速稳定,非车险和车险持续分化:2019年 1-3月,太保、人保的财险业务保持较高增长,1-3月累计增速角度:人保财险(18.3%)>中国太保(12.3%)>中国平安(9.5%)>太平财险(5.2%)。从单月数据看,3月份太保财险和人保财险保费维持两位数以上增长,平安财险和太平财险则维持在稳健增长的水平:太保财险(11.6%)>人保财险(11.2%)>太平财险(9.18%)>平安财险(8.6%)。以平安披露的分险种数据来看,单月车险保费增长 11.5%,显著好于前两个月水平(1-2月累计增长 6.9%),非车险业务单月增长-4.1%,其主要原因为 2018年 3月基数较高所致。全年看,由于非车险业务的快速增长及后续可能的汽车消费刺激政策,上市公司整体财险保费有望实现两位数正增长。

    二季度预计保费仍将平稳增长:进入 2季度后,我们预计保险公司寿险业务开门红产品策略调整的影响将会进一步减少,但人力增长的乏力是2季度新单增长的主要压力,结合以上两个因素我们认为二季度新单增速将维持相对平稳。

    投资建议:我们认为 2019年保险板块核心股价影响在资产端,资产端核心是权益市场波动及长端无风险利率的影响,随着经济企稳预期更为明确,资产端预期逐步改善,同时预计上市保险公司一季报的 NBV 增速会好于市场预期。因此,我们建议增持新华保险、中国平安。

    风险提示:利率重新下行;股市整体后续表现不达预期;新单增长不及预期。