银行行业:动态影响不可小觑,银行估值分化继续

事件:2019年4月30日晚,银保监会发布新闻,就《商业银行金融资产风险分类暂行办法》(下文简称《办法》)公开征求意见,我们点评如下:

    1.《办法》可能是2018年以来影响仅次于资管新规的政策。核心是可能会影响银行体系的风险偏好和风险资产增速。

    2.《办法》覆盖所有银行业监督管理机构监管的金融机构的所有承担信用风险表内外资产。根据央行系列报表测算,截至2019年3月底,其他存款类机构表内风险资产余额约200万亿元(其中贷款类资产约140万亿元),我国宏观债务总余额约227万亿元。

    3.较现行政策,《办法》核心涉及点有三:

    1)将风险分类从贷款资产拓展至所有承担信用风险的金融资产,并增加穿透认定要求。可能会与资管新规的执行产生联合影响。

    2)将风险认定从单笔业务视角上升为债务人视角。增加同一债务人不同债权风险暴露的关联性,银行体系显性不良生成压力上升。

    3)将客观的逾期指标纳入,提高风险分类标准的客观性。从逾期90天以上纳入不良这一要求来看,边际影响不大。但损失类贷款认定尚有差距,监管要求提高将对银行业绩增长产生压力。

    4.静态影响有限,优化行业经营环境。《办法》会使存量问题显性化,改变各类监管指标数值,但不会直接影响银行真实的资产质量和风险暴露,而且部分要求已有前期监管落实,静态直接影响有限。更加客观透明化和国际化的标准,将优化行业长期发展环境。

    5.但银行的资产质量具有较强的内生性,《办法》动态影响不可小觑:

    1)系统性强化不良认定标准,提高不良生成率,将要求银行体系提升拨备,影响利润增速和内生资本增长,会降低银行风险偏好,导致银行体系风险资产增速再次放缓,高宏观杠杆金融经济环境对此比较敏感。

    2)潜在抢跑效应可能会导致不良生成加速上升。由于交叉认定条款的存在,可能会导致部分银行为了避免潜在风险暴露,提前撤离潜在风险主体,这会直接提高相关债务主体信用风险。《办法》可能是2018年以来影响仅次于资管新规的政策。

    6.银行估值分化继续。《办法》所涉及的风险分类问题,背后对应银行资产质量、不良认定和拨备计提等问题。资产质量问题一直是商业银行监管和经营的重中之重,也是当前市场对于银行业估值理解的关键分歧点。 随着风险分类标准趋于统一透明化,未来银行通过不良认定和拨备计提调节业绩的自由度将下降,财务指标将与经营基本面更加贴近,预计未来银行业绩更加分化,驱动估值分化继续,具有核心负债优势和风险风控能力的银行将胜出。

    风险提示:1.本次文件尚处于征求意见稿,后续正式稿变化幅度和执行程度将影响《办法》的实际影响力;2.关注货币政策取向边际变化后,监管政策再次边际趋严的可能性及影响;3.《办法》是良性政策,但初始阶段微观业务层面的共振影响值得关注。