教育行业2019年中期投资策略:政策为纲,景气为王,龙头向上

职业教育:政策加码,龙头加速

    职业教育是当下政策红利最为确定的赛道之一,2018-2019年相关政策持续加码,为行业不断注入催化剂。短期的催化因素包括:职业院校面临高职扩招百万、双高计划建设、“1+X”证书制度试点三大机会;职业技能培训机构面临产教融合型企业建设、大规模职业技能提升行动两大机会。高职百万扩招带动生源潜在增速达25%+,政府从失业保险基金结余中拿出的1000亿元,统筹用于三年5000万人次的大规模职业技能提升行动。微观层面,职教龙头加速证券化、收割份额。高教领域,2018年代表港股高教公司旗下40所高校占民办高校的5.3%(vs2017年3.6%)、占全国的1.5%(vs2017年1.0%);上市公司体系内在校生占民办高校的7.9%(vs2017年5.1%)、占全国的1.8%(vs2017年1.2%),依靠外延并购,民办高校行业集中度明显提升。职业技能培训领域,中公教育、华图教育、中国东方教育等龙头均开展证券化,依靠资金优势加快渠道布局、拓展规模,不断提升市场份额。中公教育、华图教育将县级城市作为未来渠道下沉重点,中国东方教育也将加大对15-21岁农村青少年的优质教育服务供给。

    教育信息化:软硬件融合,新标考建设

    新高考改革背景下,教育信息化产品从单一的、传统的监控设备、网上查询、阅卷综合管理系统等向生态化的产品体系演变,新增选科、走班选课、智能排课、智能考勤、考务管理、成绩分析、走班教学管理、生涯规划、综合素质评价等软件系统需求及电子班牌、智能白板、录播摄像头等硬件产品需求。2020年前将是新高考信息化产品进校的窗口期,能够提供适应新高考的一体化解决方案的厂商有望脱颖而出,把握新高改红利。同时,随着2013年初步建设完成的标考设备进入集中的更新换代周期,2017年新标考建设进入了量价齐升的快速增长阶段:第一,应用场景向学业水平考试、中考等场景纵向延伸,估算中考所需标考教室数量约70万间左右,再造且超过高考的标考数量规模。第二,该轮建设围绕平台数据整合,展开多系统共建,单个考场配套系统更多实现客单价翻番,由3000元左右提升至8000-10000元左右。

    早教:托育教育驶入新蓝海

    我国0-3岁儿童入托率约为5%,远低于国际平均33%的入托水平,托育服务供给严重缺失。市场倒逼改革,国家出台政策加大托育教育服务供给,上海发布“1+2”文件、国务院印发《关于促进3岁以下婴幼儿照护服务发展的指导意见》,行业迎来规范发展期。目前市场上主打0-3岁早期托育教育服务的机构主要分四类,一是垂直化的专业托育服务商,提供全日托、半日托等多类服务,如茂楷婴童学苑、纽诺教育、YoKID优儿学堂、袋鼠麻麻、圣顿教育、多乐小熊等;二是实行“早教+托育”新模式的成熟早教机构,在早教课程的基础上提供托育服务,如金宝贝、美吉姆、运动宝贝、爱乐祺等;三开设托班的幼儿园,向下延伸为0-3岁儿童提供托育服务;四是面向B端企业用户,根据企业需求为企业员工提供儿童看护与教育服务的机构,如东方剑桥教育集团旗下Koala Educare Daycare Ceter。

    投资建议

    教育板块主要依托内需市场,且用户支付能力普遍较强,具备一定的抗周期性和防御性,彰显投资价值。展望2019年下半年,建议关注政策利好贯穿全年的职业教育板块,景气为王,龙头当道,核心推荐中公教育、开元股份;新高改赋予新需求的2.0版教育信息化,拥有强技术和强渠道的企业更易脱颖而出,核心推荐佳发教育;政策支持下驶入新蓝海的托育教育,早教龙头可开展“早教+托育”新模式,利用品牌声誉吸收生源,提供托育服务实现多元化、增加坪效,核心推荐美吉姆。

    风险提示

    监管趋严带来的不确定性风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期、商誉减值风险、坏账损失风险等。