石油化工行业大炼化聚酯产业链周报:芳烃、烯烃产业链盈利进入底部区间

类别:行业研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:裘孝锋 日期:2019-05-28

大炼化项目盈利跟踪:芳烃、烯烃产业链盈利进入底部区间 本周炼油毛利上升:光大出口炼油盈利指数为9.23 美元/桶,环比上升0.48 美元/桶,国内炼油盈利指数2.67 美元/桶,环比上升2.6 美元/桶; 化工品毛利有升有降:光大芳烃产业链盈利指数3873 元/吨,环比下降457 元/吨,较一个月前下降1109 元/吨,已进入历史6 年底部位置;乙烯产业链盈利指数369.43 美元/吨,环比上升30.5 美元/吨,较一个月前上升1.24 美元/吨,处于历史6 年底部位置。山东炼开工率环比下降1.61 个百分点至59.15%。

    PX:成本端支撑下行拉低PX价格,价差小幅上升 受上游石脑油价格震荡下降影响,本周PX 成本端支撑有所下降,价格有所下降,价差小幅上升:韩国FOB 离岸价(849 美元/吨)环比下降3 美元/吨;价差(301.5 美元/吨)环比上升29 美元/吨。本周开工率小幅上升0.03 个百分点至91.65%。

    PTA:价格价差大幅下降,后市将震荡偏弱 受上游成本端价格下降及中美贸易摩擦影响,本周PTA 价格和价差均大幅下降:价格环比下降540 元/吨至5500 元/吨,价差环比下降456 元/吨至858 元/吨。本周PTA 开工率上升1.63 个百分点至88.55%,库存下降0.5 天至4 天。后期来看,本周四川晟达100 万吨PTA 装置投产出料,宁波台化120 万吨装置重启,洛阳石化32.5 万吨装置重启在即,PTA 后期供应将增加。终端市场相对疲软,坯布和聚酯库存升高,下游促销降负运行,再叠加中美贸易摩擦升级,中方态度坚决,业者观望,场内利空因素占主导,预计近期PTA 市场窄幅震荡偏弱。

    涤纶长丝和短纤瓶片:长丝开工率维持高位,价格大幅下降 受上游成本端价格大幅下降影响,本周长丝价格大幅下降,价差较为稳定:POY 价格下降500 元/吨至7500 元/吨,价差下降74 元/吨至1101 元/吨。本周长丝开工率下降2.96 个百分点至92.89%,依然维持在高位, 平均产销率上升12 个百分点至82%,库存平均上升3 天。本周瓶片价格下降500 元/吨至7000 元/吨,价差下降74 元/吨至673 元/吨;短纤价格下降575 元/吨至7650 元/吨,价差下降318 元/吨至1229 元/吨。我们认为后续聚酯工厂将持续降价促销,继续降负运行。

    坯布和纺服零售:坯布库存进入历史高位,市场较为低迷 本周坯布市场持续低迷,库存上升1 天至40 天左右,开工率保持在85%不变。观测终端零售额数据,和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速从2018 年3 季度开始已经出现了下行。终端库存方面,越上游的、越靠近化纤制造环节的库存上升越快。

    投资建议:建议关注民营大炼化相关公司。

    风险分析:原油价格下跌和维持高位的风险;下游需求不及预期风险。

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