食品饮料行业周报:看好内需增长,选择确定性标的

本周行业观点: 受中美贸易大战升级影响,市场普遍缺乏信心,大盘指数在 2900点震荡,在外向型经济受挫的情况下,我们判断政府有望更多的通过拉动内需促进消费增长以此稳定 GDP 增速,在当前政府对企业和个人降税降费的措施推动下,我们认为食品饮料板块有望受益于内需增长而实现长远发展。

    白酒方面,消费者理性化下行业头部效应明显,短期高端白酒受益提价效应,中期看两头增长更为稳健。飞天茅台自 2015年一批价约830-840元/瓶上涨到目前的 1900-1950元/瓶,短短 3-4年时间,一批价上涨了约 230%。我们分析认为,这一方面受益国内经济发展消费升级,另一方面与消费者理性思维性不再认为“高价酒就是高档酒”,而真正有品质的茅台五粮液才是高档酒,头部效应明显。此外,茅台作为金融属性很强的投资物品,在一定程度上助涨了一批价。

    2018年迄今,随着贵州省政府的反腐趋严,茅台众多高管落马,截至 2019年第一季度,贵州茅台共有 533家经销商被取缔,这也导致在短期内茅台供给减少,造成茅台一批价上行,由此,五粮液、国窖 1573、洋河、汾酒等高端中高端名酒相继跟随提价。这些高端中高端名酒提价,短期内有望增厚公司利润,但我们认为后继随着茅台直营体系的完善,正常供给量增加,茅台一批价有可能回落,对五粮液、国窖 1573、洋河、汾酒等高端中高端酒在一定时间内有可能带来冲击。因此,从中期来看,我们更看好两头品牌,贵州茅台(厂批价差大,仍存较大放量提价空间),古井贡酒和顺鑫农业名下的牛栏山(价格带在底部,受高端白酒提价效应小)增长更为稳健,波动较小。

    在大众品中,随着市场的逐步成熟,龙头品牌效应已日益明显,部分成熟子行业龙头市占率已经较高,成长性较小。因此,我们更看好管理或业务创新变化的细分行业龙头,成长性有望更高。如产业链一体化带来成本降低和营销管理升级突破的克明面业,旗下的挂面、方便面、湿面未来都有望获得较好的发展。休闲卤肉制品行业,行业空间大,集中度低,如绝味食品和煌上煌,都值得投资者重点关注。尤其是煌上煌,新任董事长上台后,在管理变革和营销激进方面都做了大胆创新突破。以及原料成本“逆猪周期”持续下降和增值税优惠,都有望给公司带来较好的盈利。

    从估值来看,贵州茅台和顺鑫农业估值相对合理,克明面业和煌上煌估值相对较低,给予重点推荐。结合行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。

    上周市场回顾: 食品饮料板块指上涨-3.78%, 跑输上证综指 2.76个百分点, 跑输沪深 300指数 2.27个百分点,板块日均成交额 216.14亿元。 食品饮料板块市盈率(TTM)为 28.65,同期上证综指和沪深300市盈率分别为 12.72和 11.64。

    行业重点数据: 白酒行业, 根据京东数据, 5月 17日, 飞天茅台(53度) 500ml、 五粮液(52度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml 和泸州老窖(52度)500ml 的最新零售价格分别为 1499元/瓶、 1099元/瓶、 559元/瓶和 248元/瓶,飞天茅台的市场实际价格可能超过公司规定的零售价 1499元/瓶,目前市场价预计在 1900-2000元/瓶左右;

    乳品行业, 5月 15日数据, 销售主产区生鲜乳价格为 3.53元/公斤,同比变化+3.5%;肉制品行业, 2019年 4月,生猪和能繁母猪存栏量分别为 26,626万头和 2,608万头,同比-20.84%和-22.59%,环比-2.9%和-2.5%,仔猪和生猪下跌、 猪肉价格上涨, 2019年 5月 10日的最新价格分别为 43.82元/千克、 15.03元/千克和 23.75元/千克,同比变化+93.98%、 +50.15%和+49.75%,环比变化-4.74%、-0.07%和+2.50%, 5月 10日猪粮比价为 7.75,同比变化-1.02%; 啤酒行业, 2019年 4月国内啤酒产量 292.1万千升,同比变化-5.6%。

    从进出口来看, 2019年 4月份国内啤酒进口 73,212千升,同比27.36%,进口单价为 1016.75美元/千升,同比-7.40%。

    行业重点推荐: 克明面业: 新品铺市阶段性投入+财务费用增加,一季度拖累公司业绩; 煌上煌:管理变革+营销激进,公司业绩重回高增长; 贵州茅台: 放量和提价仍有空间,中短期业绩增长无忧;顺鑫农业: 受非洲猪瘟影响养殖屠宰业绩亏损,牛栏山全国化发展趋势仍然向好。

    风险提示: 食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷