轻工制造行业:FDA批准IQOS在美销售,催化电子烟全球产业链

IQOS通过FDA的PMTA审查,取得在美销售权

    根据4月30日FDA官网消息,FDA批准IQOS在美销售。此前PMI(菲莫国际)先后提交了PMTA(市场销售许可)、MRTP(减害产品认定)两项申请,本次FDA批准PMTA销售许可,而MRTP申请仍在持续研究中。通过PMTA意味着,FDA在权衡收益和风险后认可IQOS在保护公共健康方面起到合理作用。

    海外市场:PMTA审批打开IQOS美国新市场,产业链有望受益

    菲莫国际2018年减害产品实现收入40.96亿美元(YoY+12.5%),IQOSHTU出货量414亿支(YoY+14.2%),与2017年高速增长相比明显减缓,其主要原因是公司主要市场东亚市场表现平淡所致,本次PMTA审批意味着IQOS将打开颇具潜力的美国市场。

    我们对IQOS在美国市场的前景预期来源于几方面:菲莫国际烟草品牌在美国本土具备良好的口碑(尤其以万宝路为代表);IQOS产品实力在日本、欧洲市场已获验证;母公司奥驰亚集团在美国拥有强大的渠道能力。品牌、产品、渠道三大要素齐聚,预计IQOS将抢占美国加热不燃烧市场先机,成为重要领导者。国内以盈趣科技为代表的IQOS产业链企业,有望受益IQOS产品放量。

    国内市场:FDA具有国际示范效应,国内政策推进有望加速

    1)政策:目前我国加热不燃烧产品归属于《烟草专卖法》监管范畴,但是国内中烟公司尚未在国内批准销售HNB产品,因此目前国内的HNB市场基本是空白。2018年7月,《国家烟草专卖局关于印发2018年全面深化改革工作要点的通知》提出进一步研究制订市场监管、鉴别检验等方面的相关政策规定。2)产品:国内中烟公司纷纷推出产品试销海外,云南中烟推出MC、Webacco系列产品,广东中烟推出MU+、ING系列产品,目前已具备产品技术基础。

    FDA是美国专门从事食品与药品管理的最高执法机关,其认证是各大厂商产品品质的保证,我们预期FDA的审批具有较强的国际示范效应,将有效推动国内加热不燃烧政策、产业的发展。劲嘉股份作为中烟公司新型烟草重要伙伴,有望受益,公司已经深度携手云南中烟发展新型烟草,我们认为公司估值具备提升空间。预计公司2019-2021年EPS0.60、0.74、0.91元,维持公司2019年PE25倍合理估值,对应合理价值15.0元/股,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    IQOS在美市场反响不及预期的风险;IQOS在健康方面可能存在的风险;国内政策推进不及预期的风险;国内产品技术优越性有限的风险。