银行业:低基数下19Q1业绩反弹,板块内部呈现分化格局

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:倪军,屈俊 日期:2019-05-24

低基数下 19Q1业绩反弹,板块内部呈现分化格局

    19Q1,28家 A 股上市银行营收、PPOP、归母净利润同比分别增长 16.0%、16.8%、6.2%,增幅较 18A 分别提高 7.7pcts、6.9pcts、0.7pcts。在低基数效应下营收增速反弹,进而带动行业 PPOP 高增,但受信用成本大幅上升的影响,归母净利润增速环比仅小幅回升。从板块内部来看:四个子板块 19Q1的 PPOP 增速均达到两位数增长且增幅环比均有所提高,说明一季度核心盈利能力仍在向好,不过在资产收益率、负债成本率、非息收入等几个核心影响因素上表现都出现了分化;归母净利润增速方面,仅国有大行增幅环比下降,中小银行仍在上行。

    19Q1行业息差向下拐点显现,预计进入二季度后,板块之间的差距收窄

    据我们测算 28家 A 股上市银行 19Q1净息差环比下降 1bps,结束了 18年逐季提升的态势。预计主要原因是:

    (1)资产端,多数中小银行在 19年初实施 IFRS9,口径变化导致生息资产收益率下行;

    (2)负债端,19Q1表内信用扩张进一步加快,存款增长改善的背景下,存款定期化趋势进一步加重导致大行存款成本上行,与中小银行同业融入资金成本下行相抵消。板块内部看,19Q1国有大行和城商行息差环比下行较快,股份行息差环比仍在上升,农商行息差环比微降。剔除会计准则切换影响,同业融入资金成本差异是导致子板块息差走势分化的核心因素。预计进入二季度后,该因素影响减弱,板块之间的差距收窄。

    行业不良新生成率中枢仍在上行,大行压力相对较小,中小银行拨备计提力度显著加大

    在监管引导下,行业普遍加大了不良认定和处置力度,19Q1上市银行不良贷款率环比进一步下降 2bps 至1.52%,不过不良贷款余额环比仍在上升。存量隐性风险加速暴露且处置力度加大,行业不良新生成率中枢及信用成本仍在上行。据我们测算,上市银行年化不良新生成率为 0.97%,较去年同期上行 14bps,环比下降 29bps。年化信用成本为 1.49%,较去年同期上行 33bps,环比上行 21bps。板块内部来看,大行压力相对较小。

    业绩展望:息差面临收窄压力,不良生成及信用成本上行,预计上市银行全年归母净利润增速回落至 4.8%

    趋势上看,我国经济下行压力仍存,预计 19年经济增长将有所放缓,或将在一定程度上抑制银行的风险偏好的提升,进而对资产扩张和定价水平形成一定压制,而存款竞争更趋激烈推升负债成本控制难度,预计息差面临收窄压力。资产质量方面,经济增速放缓、结构性去杠杆继续推进叠加不良认定趋严,部分银行不良反弹压力仍存,从而对其业绩增长带来负面影响。预计 28家 A 股上市银行 2019年全年归母净利润增速回落至 4.8%。

    投资建议与风险提示

    投资建议:一季度极高的财政和信用冲击将在二季度逐渐恢复中性,在总需求和风险偏好层面制约基本面和估值的进一步抬升。同时货币市场也可能从宽松走向中性。我们认为未来二季度中后期银行板块难有绝对收益。但考虑到 19Q1末公募配置比例较低,且估值和一季报业绩较其他行业有相对优势,板块配置价值提升,看好 4月下旬到 6月底银行板块相对收益行情。建议配置国有大行和细分龙头银行(招商银行(600036.SH/03968.HK)等)。

    风险提示:1.关注企业和居民短期贷款流向。2.关注货币政策转向带来的市场情绪调整,以及债市调整可能带来企业债风险增加。3.贸易谈判不及预期。4.关注互联网金融整治向居民债务风险传导的可能。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
西藏珠峰 持有 -- 研报
中青旅 持有 14.50 研报
坤彩科技 持有 -- 研报
中科曙光 持有 -- 研报
潞安环能 买入 -- 研报
陕西煤业 买入 -- 研报
中国神华 买入 -- 研报
淮北矿业 买入 -- 研报
恒源煤电 买入 -- 研报
兖州煤业 买入 -- 研报
瑞茂通 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
西藏珠峰 -0.13 0.73 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
坤彩科技 0 0 研报
中科曙光 0 0 研报
西山煤电 1.16 0.82 研报
瑞茂通 0 0.45 研报
中国神华 2.16 2.22 研报
潞安环能 2.03 1.46 研报
兖州煤业 1.86 1.30 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 42 买入 买入
贵州茅台 34 买入 买入
五粮液 34 持有 持有
伊利股份 32 持有 买入
保利地产 30 买入 买入
完美世界 30 持有 持有
五粮液 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 买入
伊利股份 27 持有 买入
中顺洁柔 27 持有 买入
完美世界 27 持有 持有
保利地产 26 买入 买入
上汽集团 26 买入 买入
通威股份 26 买入 持有
新宙邦 26 持有 买入
先导智能 26 持有 买入
中信证券 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 559 78 305
汽车制造 432 35 247
电子器件 423 50 242
建筑建材 414 44 212
金融行业 403 23 189
化工行业 387 48 153
钢铁行业 368 28 216
酿酒行业 338 17 166
生物制药 316 49 167
食品行业 313 23 127
机械行业 280 45 127
房地产 264 23 206
煤炭行业 254 27 110
家电行业 235 13 145
酒店旅游 210 20 55
商业百货 191 26 110
交通运输 177 23 89