信息技术行业:华为产业链迎来历史性投资机遇

类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远,宋敬祎 日期:2019-05-24

投资建议

    华为产业链迎来十年黄金投资机遇期:从总量上看,我们预计华为公司总体营收将在2025年左右达到3000亿美金水平,给供应链公司提供足够的成长空间;

    从结构上看,相对封闭的、华为占据绝对主导地位的传统运营商业务占比将下滑至 20%左右,而更多依赖合作伙伴价值共创的智能终端、云计算、安防、车联网等业务占比将持续提升;同时,华为公司对生态和合作伙伴的态度也正在发生积极变化,采购战略从价格采购和价值采购向战略采购进行转型。

    投资建议:重点关注公司工业富联(通信设备代工)、沪电股份(PCB) 、长电科技(封测)、舜宇光学科技(摄像头) 、中国软件(ARM 生态) 。

    行业观点

    通信设备篇:预计华为公司运营商业务总体营收会保持平稳,维持在 500亿美元水平。通信设备端核心元器件由于研发投入大、技术壁垒高,国产替代过程会相对缓慢。我们相对看好光通信领域高速光模块/光电芯片,高速/高频连接器、基站射频/滤波器/PCB 等领域的国产化替代机会。

    半导体篇:在专业安防领域,海思占有全球 50%以上市场份额。智能手机未来增长点主要集中在 AI 和 5G 领域,海思分别推出了麒麟 970、麒麟 980以及天罡、巴龙 5000等对应手机芯片。机顶盒芯片预计未来三年复合年增长率达到15%,海思市占率在全球范围内超过 50%。服务器芯片,华为推出基于 ARM 架构的 7纳米 64核服务器芯片组:鲲鹏 920(KuPeg 920),以及使用该芯片的ARM 服务器:泰山。我们看好晶圆制造和封测国产化的机会,台积电和中芯国际是主要晶圆代工厂,日月光及长电是主要的封测厂。

    消费电子篇:华为手机销量持续增长,硬件产品多点开花。华为 2018年手机出货量 2.06亿部,同比增加 33.6%,2019年华为智能手机的目标销售 2.5-2.7亿部,高增长有望持续。除了手机外,华为笔记本电脑、平板电脑,智能手表销量增长也表现优异。此外,华为正在研发的智能电视、AR 眼镜也值得期待。

    云计算篇:我们认为未来五年(2019-2023),华为云服务收入(含私有云等)会从 2018年的 10亿+美元增长到 100亿美元水平,数据中心市场、ARM 生态圈、基础设施配套、云安全等产业链合作公司有望与华为云实现共同成长。

    安防篇:华为利用自身两大优势,安防芯片(海思全球占比达到 60%)及视频云,积极进军安防产业,目前发展快速,未来将通过千亿研发投入、引爆产业创新,让智能安防与 5G 跑在一条水平线上。

    车联网篇:我们认为华为有望填补国内空白,成为类似博世、大陆等世界级Tier1供应商。华为自身定位是做增量部件供应商,面向 70%的增量市场,未来有望做到 500亿美元。产业链中,与华为公司能力和资源长板互补性强的智能互联上游、智能能源上游和智慧交通供应商将受益最大。

    风险提示 中美贸易摩擦出现反复和加剧;华为公司采购 3.0战略执行不及预期;华为公司消费者、云、安防、车联网业务发展不及预期;供应链公司受益程度不及预期。

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