建筑装饰行业:基建对冲重要性再提升,推荐建筑央企与设计龙头

基建对冲重要性再提升。当前贸易关系走势不明,外部不确定性加大背景下,国内基建对冲重要性再提升。日前,国务院成立就业工作领导小组,凸现就业工作重要性,而基建历来就是就业大户。目前管理层对基建领域的政策组合仍然是“严控隐性债务(包括违规PPP)+加大专项债发行+有序推进合规PPP”。未来是否在局部加力或有新突破值得期待。

    基建增速与企业基本面向上。2019年1-4月基建投资(不含电力等)增速为4.40%,较1-3月持平;全口径基建投资增长2.97%,较1-3月加快0.02个pct。由于去年5月后基建投资增速大幅放缓,造成基数较低,且近期管理层重提“六个稳”,基建补短板有望加码,我们预计基建投资下半年将维持温和复苏,建筑公司订单及盈利增长有望加快。 建筑行业Q1业绩显著加快。2019Q1建筑上市公司整体营收同增13.21%,环比继续提升1.08个pct,延续上行趋势;归母净利润同增12.29%,环比大幅提升19.76个pct,显著加速,我们认为一方面行业受益于基建持续复苏、房建快速增长,另一方面也与建筑央企业绩释放节奏有关。未来随着信用不断传导,基建持续复苏,房建快速增长,建筑板块收入及盈利有望保持较快增长。

    建筑板块显著滞涨,估值处于低位,性价比突显。年初以来申万建筑行业指数涨幅仅为3%,28个申万一级行业中涨幅最小,经历近期大幅调整后,估值已处历史底部。目前申万建筑行业指数PE(TTM)为10.2倍,仅高于房地产、钢铁及银行行业;PB(LF)为1.08倍,仅高于钢铁及银行行业,申万建筑行业指数与沪深300的PE(TTM)与PB(LF)比值仍处于底部区域,低估值优势显著。

    投资策略:当前板块涨幅、估值、持仓三低,风险已较大程度释放,在基建重要性提升之际,具有较强性价比,重点推荐建筑蓝筹中国建筑(1xPB,5.4xPE)、中国铁建(0.85xPB,6.4xPE)、中国中铁(0.91xPB,7.9xPE)、中国交建(0.99xPB,8.0xPE),具有中长期成长逻辑的设计龙头苏交科(11xPE)、中设集团(11xPE),以及民营PPP龙头龙元建设(9xPE)。

    风险提示:稳增长政策不及预期风险,融资环境改善不及预期风险。