商业贸易行业社交电商系列之云集:社交驱动,会员运营,迈向线上Costco新征程

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛,林伟强 日期:2019-05-24

社交电商:流量焦虑时代的去中心化解决方案

    社交电商的兴起源自电商行业的流量焦虑,存量时代迫切需求低成本的流量源。社交电商核心在于以社交方式引流,重构了流量来源和运营转化方式。依据获客及运营模式差异,国内活跃的社交电商产业公司主要分为四类:1)S2B2C分销/会员类,典型代表为云集、环球捕手等;2)拼购/拼团类,典型代表为拼多多、苏宁拼购等,以及18年以来崛起的社区拼购平台;3)社区/内容类,典型代表为小红书、宝宝树、如涵电商、蘑菇街等;4)技术服务类,典型代表为中国有赞、微盟等。作为系列报告开篇,本篇重点解读S2B2C社交电商代表性公司云集。

    云集1.0:社交驱动,S2B2C赋能,三年狂奔扩张

    云集S2B2C社交电商模式核心在于平台(S)作为核心整合供应链并赋能店主(B),构建品牌方(产品)和买家(C)的新链路。其中平台集成标准化中后台供应链服务,店主则仅负责前端分享引流,形成熟人背书的社交销售“场”。依据招股书披露,16-18年,云集GMV由18亿元增长至227亿元,年购买用户数由250万增至2320万,累计拥有付费会员达到740万;且云集成立以来并未依靠大幅烧钱扩张,18年non-GAAP口径仅微亏200万元,接近盈亏平衡。

    云集2.0:从社交到会员,迈向会员电商新时代

    2018年10月,云集创始人肖尚略宣布云集将全面转型会员电商。我们认为会员制零售的核心是构建前端大量&稳定需求与后端低成本&优质供应链的正循环,云集成立三年来前端依靠SB2C模式迅速放大会员规模,后端则持续优化供应链,已然形成典型会员零售公司“低毛利+高周转+会员费盈利”的财务组合。依据招股书,18年云集会员费收入/毛利贡献占比11.9%/48.9%;会员消费在总GMV中占比达到66.4%,会员人均消费为非会员4倍有余。

    盈利探讨:会员收入+3P业务变现将是未来盈利点

    云集成立以来利润端改善趋势明显,18年non-GAAP已接近盈亏平衡且经营现金流状况良好,社交驱动的会员电商魅力可见一斑。我们认为云集的独特优势在于:1)社交驱动的低获客成本;2)高粘性会员重复消费降低二次营销投入;3)会员制零售高周转模式叠加会员资金沉淀,进一步改善经营现金流。长期来看,会员留存及3P业务变现将决定云集未来扩张和盈利能力边际。

    风险提示:S2B2C社交行业监管风险;会员电商发展对经营管理的挑战;会员续约率下滑;新技术新渠道改变流量格局。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
和仁科技 买入 -- 研报
创业慧康 买入 -- 研报
卫宁健康 买入 -- 研报
思创医惠 买入 -- 研报
久远银海 买入 -- 研报
东华软件 持有 -- 研报
桐昆股份 持有 -- 研报
恒力股份 持有 -- 研报
卫星石化 持有 -- 研报
荣盛石化 持有 -- 研报
恒逸石化 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
利达光电 0.02 0.01 研报
国睿科技 0.50 0.77 研报
晨光文具 0 0 研报
喜临门 0 0.51 研报
合兴包装 0.30 0.24 研报
梦百合 0 0 研报
裕同科技 0 0 研报
大亚圣象 0.33 0.23 研报
劲嘉股份 0.57 0.73 研报
美克家居 0.34 0.26 研报
山鹰纸业 0.29 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
通威股份 32 买入 买入
中信证券 31 持有 中性
贵州茅台 30 持有 中性
隆基股份 30 买入 买入
三一重工 29 持有 中性
伊利股份 29 持有 买入
华泰证券 29 持有 中性
万科A 29 买入 买入
五粮液 29 持有 买入
格力电器 28 持有 持有
泸州老窖 27 持有 持有
中信证券 26 持有 中性
上汽集团 26 持有 持有
美的集团 26 持有 持有
中顺洁柔 26 持有 买入
华能国际 24 持有 买入
中国国旅 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 567 86 298
汽车制造 535 35 300
金融行业 465 28 207
建筑建材 447 52 207
钢铁行业 387 28 167
电子器件 386 54 220
化工行业 379 59 108
机械行业 332 41 130
生物制药 322 51 152
家电行业 303 12 120
房地产 283 30 200
酿酒行业 270 16 105
煤炭行业 266 24 100
电力行业 235 31 73
服装鞋类 197 20 100
酒店旅游 196 21 64
交通运输 192 26 104