土壤修复深度报告:市场需求加速释放,龙头企业优势明显

市场格局初步显现,专业修复企业具有竞争优势。2016年以来,随着修复项目和市场参与者的增加,市场集中度出现下降的趋势,但目前大型订单仍然集中在建工修复、中科鼎实、高能环境、中节能大地等几家专业修复企业手中。尽管土壤修复市场整体的竞争格局未来仍有较大的变化空间,但龙头修复企业已有的技术储备和项目经验构筑了自己的“护城河”,新晋企业想要超越难度较大,市场竞争格局已经初步显现。

    参考美国土壤修复市场发展历程,政策和私人资本投入影响深远。美国国会于1980年通过的《超级基金法》开启了土壤修复的历程。但之后的二十年间土壤修复市场规模均处于缓慢上升阶段。2002年,美国国会通过《小企业责任减免与棕色地块复兴法》,增加“善意预期购买人”抗辩,消除私人投资者的后顾之忧;1997年出台的《纳税人减税法》和90年代以后美国房地产市场量价齐升的发展给了私人资本投资棕地的利润空间,私人资本对棕地修复的投资热情提高,土壤修复市场才出现跃进式发展。2005年以后,美国的住宅价格和建筑许可数量都出现了明显的下跌,全国投入的土壤修复资金占GDP的比重也出现了大幅下跌。考虑到美国土壤修复的需求仍然很高,超级基金的年投入金额在2010年以前并没有出现明显的下降(政府投资意愿没有下降),且其占整个土壤修复市场的投资金额中占比不足1%,土壤修复市场规模的下跌更有可能是私人资本投资意愿的下降所导致的。

    行业起步阶段,政策和财政刺激效果明显。过去十年,我国土壤修复市场处于起步阶段,政策和财政支持对行业的影响明显。“土十条”的出台和专项资金的提高显著提升了土壤修复市场的热度,参与者和订单规模均快速提升。2018年8月,《土法》过会后,相关上市公司新增修复类订单金额大幅上升,龙头上市公司2018Q4新增环境修复订单金额同比增长91.27%。2019Q1,相关上市公司新增中标金额延续了高增长态势,土壤修复市场的高景气度延续。

    详查接近尾声,行业需求即将有序释放;纳入政绩考核,地方政府修复意愿较高。2017年中,土壤污染详查工作开始,截止2019年一季度,辽宁、贵州、江苏、青海、福建、湖南等省份已经公告通过农用地污染详查的审查;部分省份已经开始部署下一阶段企业用地的污染调查工作。随着详查工作接近尾声,污染底数越发明朗,在零散治理需求释放的同时,也逐渐临近市场需求有序释放的时点。从“土十条”开始,地方政府对土壤污染治理实行目标责任制。国务院分年度对各省(区、市)重点工作进展情况进行评估,评估和考核结果作为对领导班子和领导干部综合考核评价、自然资源资产离任审计的重要依据。此举有利于调动地方政府的积极性,顺利完成“土十条”的工作目标,引导土壤修复市场需求有序释放。 ?

    工业场地修复需求率先爆发。从商业模式角度来看,由于耕地修复仍未出现较好的盈利模式,矿山修复的市场空间相对较小,而持续维持在高位的房价为城市工业场地修复带来了经济动力,在土壤修复市场需求快速释放的时期,工业场地需求率先爆发。进入2019年,化工园区爆炸事件频发,催生了化工行业整治提升方案的出台,有望带来超过500亿元的工业场地修复需求,进一步加速了工业场地修复市场需求的释放。 ?

    龙头企业技术体系完善,项目管理经验丰富,有望借力腾飞。实际操作中,完备的技术体系和优秀的项目管理是企业制胜的关键因素。高能环境、中科鼎实等龙头公司具有多年的技术积累,技术体系较为完备;且均已经成功实施数十项修复工程项目,其中包含部分示范项目和重点环境治理工程,项目管理能力过硬。综合来看,龙头企业竞争优势突出,有望在行业高速发展时期借力腾飞,建议关注:高能环境。

    风险提示: ?

    宏观经济波动风险;政策推进不及预期;地产调控政策风险;市场释放速度不及预期;项目进度不及预期;债务和融资风险。