计算机行业“科创”系列报告:金山办公,WPS引领国产办公软件,订阅式收入占比持续提升

企业级云应用渗透率快速提升,办公软件国产化持续推进

    SaaS形式的企业级服务是对传统企业应用部署模式的智能化升级。相比Onpremise软件模式,SaaS模式为企业带来便捷部署、弹性扩张、成本节约等诸多优点,尽管不同应用场景其云化进程不尽相同,但企业应用上云已经是大势所趋。我国SaaS市场起步晚于美国6-8年,目前仍处于起步阶段,行业渗透率快速提升的趋势较为明显。计算机行业新方向从萌芽期到成熟期的发展需要时间的积累,无论是资本市场对企业级市场的持续关注还是互联网巨头的积极布局切入都将有利于国内SaaS行业的加速成长。传统软件公司云转型是企业服务市场重要力量,龙头软件公司在经过多年的云转型布局后在收入端已经有成规模体现,我们认为云化转型除了形式上的变化(应用形态、付费方式),最根本的在于能否激发出新的需求。办公软件市场从用户数和行业规模看处于平稳发展阶段,云计算、移动互联网、人工智能等新技术驱动办公软件多元化升级,政府及行业关键部门对国产化办公系统需求持续提升,国产龙头厂商受益自主可控生态建设。

    金山办公-国产办公软件龙头,订阅服务收入占比快速提升

    金山办公是国内领先的办公软件和服务提供商,主要从事WPSOffice办公软件产品及服务的设计研发及销售推广。公司在办公软件领域拥有30余年研发经验及技术积累,公司向各行业客户提供包括WPSOffice办公软件和金山词霸在内的软件产品,并基于办公应用场景开发各类办公增值服务,提供一站式、多平台办公应用解决方案,同时提供以产品和相关文档为媒介的互联网广告推广服务。公司2018年实现营业收入11.3亿,同比增长50.07%;实现归属母公司净利润3.11亿,同比增长45.33%;公司过去三年营收、净利润均实现较快增长,收入分拆看,办公服务订阅类收入是公司近三年营收主要驱动力,16-18年复合增速147.45%,占收入比重逐年提升,16-18年占收入比重分别为11.83%、22.99%、34.76%。公司多年来已经形成品牌、用户基数壁垒,截至2018年12月,公司主要产品月度活跃用户数(MAU)超过3.10亿,其中WPSOffice桌面版月度活跃用户数超过1.20亿,公司2018年12月付费活跃用户481.17万,对应当前MAU,公司付费用户渗透率仍有较大提升空间。目前,公司WPSOfficeLinux版已全面支持安全可靠芯片、国产操作系统,公司作为办公软件国产化龙头,将直接受益自主可控生态推进。公司本次拟公开发行不超过10,100万股股票,募集资金将用于Office办公软件研发升级、人工智能基础研发中心、办公产品互联网云服务、办公软件国际化等相关项目。(上述财务数据、用户数据均来自公司招股说明书(申报稿))。

    风险提示

    市场竞争风险;盈利模式的风险;增值税退税税收优惠的风险;实际控制人和控股股东控制的风险;发行失败风险。