轻工制造行业-2019年一季报总结:2019q1行业业绩增速承压,家具文娱珠宝子板块情况较q4环比有所改善

轻工制造行业目前约占全部A股总市值1.29%。我们选择轻工制造行业中118只有代表性股票作为分析样本,将轻工制造行业分为造纸、包装印刷、家具、珠宝首饰、文娱用品、其他家用轻工6个细分行业,按照2019年4月30日收盘价计算总市值为7809.91亿元,约占沪深两市A股总市值1.29%。

    营业收入:2019Q1轻工制造整体营收增速同比放缓环比改善。2019年Q1样本合计营业总收入1074亿元,同比增长7.69%。其中,主要收入贡献来自造纸、包装印刷和家具,2019Q1样本总收入中造纸/包装印刷/家具板块收入占比30.1%/20.8%/19.4%。营业总收入增速方面,2019Q1轻工制造整体及各细分板块营收增速同比下降,环比提升。其中,2019Q1轻工制造整体营收同比+7.69%(增速同比-12.77pct,环比+0.23pct);造纸营收同比-2.52%(增速同比-23.02pct,环比+0.29pct);家具营收同比+12.65%(增速同比-11.69pct,环比+0.86pct);其他家用轻工营收同比+12.34%(增速同比-14.73pct,环比-16.83pct)。

    归母净利润:2019Q1行业整体业绩同比下滑,造纸、包装与家具为主要业绩贡献板块。2019Q1样本合计归母净利润64.47亿元,同比下滑10.28%。其中,主要业绩贡献来自造纸、包装印刷和家具,2019Q1样本归母净利润中造/包装印刷/家具板块业绩占比24.8%/27.1%/22.3%。业绩增速方面,2019Q1轻工制造整体及各细分板块业绩增速同比下降,环比提升,家具子板块改善最为明显。其中,2019Q1轻工制造整体业绩同比-10.28%(增速同比-20.90pct,环比+46.20pct);造纸业绩同比-48.25%(增速同比-78.46pct,环比+9.49pct);家具业绩同比+27.34%(增速同比+34.15pct,环比+129.05pct);其他家用轻工业绩同比+15.68%(增速同比-1.88pct,环比-2.40pct)。

    盈利能力:2019Q1家具、文娱、珠宝子板块/毛利率净利率改善明显。2019Q1样本整体毛利率同比-1.52 pct至22.49%,其中,造纸子板块毛利率17.75%(同比-6.94pct),包装印刷毛利率23.11%(同比-0.27pct),珠宝首饰毛利率12.66%(同比+0.89pct),文娱用品毛利率29.01%(同比+1.85pct),家具毛利率34.32%(同比+0.88pct),其他家用轻工毛利率31.26%(同比+0.85pct)。

    轻工行业投资策略:品牌家居白银时代到来,渠道优势成为龙头家居企业护城河。我们认为随着轻工各个子行业均呈现增速换挡,行业投资逻辑从全行业的高速发展以及景气转移到细分行业中优秀企业运用自身的竞争优势扩张市场份额。家居细分行业值得重点关注,随着家居行业的增长方式逐渐从传统的渠道扩张向存量渠道竞争迁移,那些渠道管理能力优异,能够有效将整装等新流量整合进自身客户体系的公司将成为“白银时代”的赢家。

    风险提示:房地产周期持续下行带来家具行业需求下降风险;中美贸易摩擦可能持续加剧,进而加大出口型企业接单压力和汇兑压力。