食品饮料行业2018年报&2019一季报综述:板块业绩亮眼,白酒成为最大赢家

市场表现:食品饮料实现戴维斯双击,全年领跑市场,白酒成为最大赢家。19年 1-4月食品饮料板块上涨 52.3%,跑赢沪深 300板块 28.1pct,在申万一级子行业中排名第二。其中白酒(+67.9%)表现优异。涨幅分解来看,食品饮料 19年 1-4月 PE 较 18年提升 27%,预计 19年净利增长 21%,两者共同作用,年初至今股价上涨 52%。19年 4月食品饮料板块上涨 6.5%,跑赢沪深300指数 5.4pct,在申万一级子行业中排名第一。猜测 4月板块上涨原因,更多是出于上市公司一季度的良好表现以及对未来业绩的乐观预期。

    白酒:消费旺季开门红,行业景气度持续。白酒行业在 3Q18经历短暂调整,进入春节旺季后,名酒动销、需求好于预期, 4Q18与 1Q19收入分别为+30%、+23%,业绩分别为+43%、+38%,环比三季度提速明显。进入 2018年以来酒企提价驱动力减弱,结构升级成为主旋律,表现为上市公司整体毛利率(剔除茅五)持续提升。同时销售费用率也略有提升,说明行业进入复苏后期,竞争有所加剧;管理费用率稳中有降,规模化效应体现明显。分价格带来看:1Q19白酒高端价格带公司营收、业绩表现亮眼;大众高端需求稳定,结构升级持续推进;次高端库存去化明显,收入约实现 20%左右增长,净利增速与营收相仿。

    总体来看,白酒属性进一步弱化,但品牌集中度的趋势仍然存在。名酒行稳致远,仍属优质成长资产。

    大众品:营收以稳为主,利润趋势向好。大众子行业 1Q19多数呈现向好趋势:葡萄酒国内产量降幅扩大,但进口酒也同比下滑 20%,冲击显著放缓;

    啤酒总量略有增长,竞争趋缓是产业变化,企业策略转为利润导向,成本高位下行,增值税调降助推利润释放;乳制品营收稳步增长,行业竞争回归常态水平,龙头市占率稳步提升;受非洲猪瘟影响,屠宰 1Q19量缩利增,肉制品销量增速维持低位,猪价抬升企业盈利承压,龙头采取多种措施来对冲成本压力;

    调味品行业平稳,产品持续升级,海天增长稳健,中炬费用趋缓业绩略超预期,二者均可长远布局。其他子行业投资机会分化,需逐一辨认。

    投资建议:19年 1-4月市场上涨,主要逻辑在于政策支持,如减税、国家对科技创新扶持、股票质押风险化解等。食品饮料板块优异表现,更多是预期变化与业绩催化。往二季度展望,在政策的持续推动下(如货币放松预期、中美贸易缓和预期等),估计市场大概率平稳上行。我们选取 2Q19食品饮料交易策略两条主线:一是自身具有明显边际改善,预期变化加速,有望快速成长或业绩超预期的公司;二是选择可长期保持稳健增长的行业龙头。推荐茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、海天味业、中炬高新,建议关注涪陵榨菜、绝味食品等。

    风险提示:原料幅上涨风险、食品安全风险、业绩不达预期风险