非银金融行业周报:保险严监管利好长期发展,券商经营环境仍有改善空间

保险行业:保险行业基本面良好,严监管趋势利好长期发展。目前保险行业基本面良好,在人口老龄化和医疗支出持续增加的背景下,寿险和健康险的需求端仍有较大的空间,产险的手续费支出在今年也将有所下降。监管上,本周银保监会发布《关于印发 2019年保险中介市场乱象整治工作方案的通知》 ,进一步加强对保险中介业务的管理, 包括保险公司对中介渠道的管控责任和互联网中介平台的管理等。 从 2016年开始,监管部门就持续加大监管力度,从产品端、投资端、费用投放和代理人等多方面制定相应的监管政策,部分政策短期内对保费收入或造成一定的压力,但有利于行业长期健康发展,预计严监管的趋势在未来仍将持续。

    关注长端利率变化和短期二级市场的上涨对保险板块带来的利好因素。目前利率下行仍是保险行业目前最大的风险因素,也是影响保险股估计、抑制保险股上涨的重要原因。

    本周长端利率有所上行,截止到 4月 4日收盘十年期国债即期收益率已回升至 3.31%,较上周上升了 21bps,对于保险公司的投资端带来一定的利好。同时,在经济数据超预期的预测下,二级市场情绪不断好转,本周大盘也出现了较大的涨幅,我们也需关注保险板块的贝塔属性,上周提示的前期受制于基本面导致涨幅较少且本身弹性较高的新华保险,在本周市场情绪较好的情况下上涨 10%,涨幅明显高于其他险企,我们仍持续推荐。

    券商行业:

    在上周五大涨 7.93%基础上,本周证券Ⅲ(申万)进一步上涨 6.58%,我们认为主要原因:

    一方面本周三有消息称监管层计划修改再融资政策,涉及减持要求、价格锁定、发行股本、投资者人数等,主要内容涉及再融资松绑,这一消息使得券商当日大涨 4.87%;另一方面本周成交额继续攀升,日均成交额超万亿,为 10045亿元,较上周日均增长 33.91%。市场成交额的持续放量以及股市的进一步攀升,将推动券商业绩持续增长,对整体券商板块股价形成明显支撑。

    当前科创板落地持续加速,截止 2019年 4月 6日,已有 50家公司进入科创板上市流程,其中 41家申请已获受理,9家已进入问询阶段。从保荐机构来看,大中小型券商均积极参与,但投行实力强劲的头部券商在数量上依旧有明显优势,中信证券、中信建投及中金公司领跑其他券商,受理公司数量分别为 7家、6.5家、5家。在注册制背景下,未来券商不再只是业务通道,有望向真正的资本中介功能转型,券商整体估值有望进一步提升。

    当前国内资本市场对外开放逐步提速,叠加注册制推出带来制度性改革,在此背景下国内市场原本诸多政策限制有望逐步放开,向国外先进市场看齐。短期来看,我们认为资本市场仍有政策松绑空间,券商经营环境改善可期;长期来看,资本市场在国内经济发展中的重要地位已被明确,券商综合竞争实力对未来业务发展的重要性也正逐步上升,头部券商已具备长期战略配置意义。

    上周周报我们提出券商后续将进入新一轮上涨阶段,当前我们仍维持此观点。从个股选择上,我们看好中信证券(投行领先受益科创板、员工持股逐步推出)、华泰证券(经纪业务领跑、业务创新能力强)、海通证券(2月业绩受益最为明显,股权质押风险改善)。

    周度重点推荐标的:

    保险——中国平安、新华保险券商——中信证券、华泰证券、海通证券风险提示:利率下行、市场整体向下风险、政策落地不达预期、股权质押风险恶化、行业竞争加剧风险、业务调整不达预期。