零售行业每周观点:季报披露接近尾声,推荐业绩超预期标的

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王俊杰 日期:2019-05-23

大盘连续下跌,零售板块跌 6.03%。本周大盘大幅下跌,截至 4月 26日上证综指下跌5.64%至 3086.40点,沪深 300下跌 5.61%至 3889.27。行业方面,商贸零售行业下跌6.03%,在申万 28个子板块中排名第11。

    永辉超市业绩超预期,超额收益近 6.5%。由于大盘下跌,零售个股走势普遍较弱,但永辉超市凭借周四公布的超预期的年报和一季报业绩于周五开盘后大涨超 5%,后报收3%,上周涨 1.31%位列第 4。家家悦亦录得 0.71%的涨幅位列第 6,两家公司相对大盘的超额收益达 6.39%和 5.79%。

    本周市场要点分析。调研纪要精炼:豫园股份:珠宝延续新的品牌/战略/渠道的推进。

    品牌层面:投入新动作;渠道上,扩店加速。供应链整合:内生外延+整合,整合式发展。两个品牌差异化打法:老庙品牌升级+亚一是品牌重塑降维拓展。产品系列来看,18Q4好运莲莲古韵今”系列好评如潮。地产内部定位:消费高速增长,地产稳定增长。美凯龙财务:目前公司有 40亿中票额度,超短融已到期,之前发的 10亿去年到期,19/1月和 3月分两笔到期已还。现申请 15亿超短融在审核。小公募今年新申请 40亿,目前 Q2没有特别发债计划,6-7可能会看市场情况讨论再发债,一部分承接回售期小公募。海宁皮城:总体来说目前公司状况是租金稳定,销售不佳,大健康产业处于布局阶段。出租总量与过去持平,金额方面有波动,预计处于持平状态。销售战略是发展非皮类产品并以此巩固产业地位。大健康:康复医院项目+并购项目+新项目(护理医院项目+养老项目)调研阶段,具体营运模式待定。北上资金净继续流出超 10亿元。增持情况:永辉超市(0.2%)、红旗连锁(0.3%)。

    1)超市板块:永辉超市前期引入战投和股权转让的方式减少对永辉投资及云创的持

    股比例,合理控制创新业务亏损;受让万达股权利好未来展店;董事会架构调整避免

    同业竞争也为公司带来更多资源,我们认为公司以大供应链和大数据科技部为基础回归云超主业,辉腾 2.0系统持续推进,公司业绩和股价将呈现逐步向上的走势,预计19、20年 40.30倍、30.90倍 PE(EPS 为 0.23元、0.30元) 。家家悦生鲜优势明显,强化区域密集布局,合伙人机制激发潜力,同店大幅提升叠加供应链优化,市场地位有望持续提升,预计 19、20年 23.49、20.48倍 PE(EPS 为 1.09元、1.25元)。

    2)百货板块:天虹股份定位于中端层级,精细化运营提升盈利能力,持续展店和轻资产输出有效对冲外部环境下滑,预计 19、20年 16.10倍、13.37倍 PE(EPS 为 0.88元、 1.06元) 。 王府井优质物业资产价值回归有望带动股价提升, 预计 19、 20年 11.

    12、9.82倍 PE(EPS 为 1.58元、1.79元) 。 (以上均为 2019年 4月 26日股价对应估值) 季报披露接近尾声,推荐业绩超预期个股。经历了近一个月狂风暴雨式的上市公司年报和季报业绩密集发布期,当前上市公司年报和一季报披露接近尾声,从年报也一季报的情况来看,零售板块的表现比较符合预期,总体来看,2018年四季度单季的情况较差,2019年一季度情况环比改善,但是改善的幅度有限,我们一直认为,经济的下行对零售板块的滞后效应一直存在,今年年初以来的减税和流动性改善对消费下滑起到一定的减缓作用,未来的几个月消费受基数效应的影响表现不会差,但是也不会特别好。因此,未来板块只有贝塔行情,很难有阿尔法行情。接下来将进入相对的预期真空期。我们认为一季度业绩超预期的个股将会在未来出现不错的表现。另一方面,板块估值仍处于低位。建议关注被低估的标的。个股推荐方面,继续首推:永辉超市,超市板块推荐关注:家家悦、红旗连锁,同时推荐低估值的王府井、天虹股份、重庆百货、鄂武商 A;继续建议关注苏宁易购的中周期机会。

    风险提示:宏观经济下行超预期、线上零售增长超预期、贸易战影响超预期

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