国防军工行业2018全年与2019年Q1总结:业绩继续向好,聚焦航空与电科产业

军工板块2018年市场表现较好,但整体估值仍然偏高:中信军工指数2018年整体下跌27.09%,跑赢创业板指1.56个百分点,跑输上证综指2.5个百分点,跑赢深证成指7.33个百分点。2018年军改影响逐渐减小,军费增加,军品订单出现好转带动了板块整体业绩的恢复。国防军工在中信29家一级行业指数涨跌幅中排名第9,处于靠前水平,摆脱过去几年的低迷表现。在宏观经济下行的大背景下,相对于其他行业,军工行业增长较为确定,且受中美贸易战的影响较其他行业较小。截至2018年末,国防军工板块整体估值动态市盈率为54.64倍,仍位位于所有板块最高。

    2018年行业发展摆脱低迷表现,业绩较往年有较大提升:军工板块(中信军工指数成分股)2018年年度财务数据如下:主营业务收入为3485.32亿元,同比增长6.80%。归属母公司净利润为139.53亿元,同比增长28.40%。销售净利率为3.75%,同比增长21.04%。军工板块2018年全年相较去年同期营业收入和归母净利都有大幅提升,销售净利润也迅速增加。各子板块中,营业收入方面表现最好的为民参军,同比增速达16.71%。其次依次是航天军工(10.25%)、航空军工(6.84%);归母净利方面,表现最好的为其他军工(110.27%),其次为船舶制造(50.22%)、航天军工(16.10%)。

    2018年军工集团旗下上市公司整体表现航空与电科最好:从十一大军工集团下属A股上市公司来看,十一大军工集团旗下上市公司2018年年度合计营业收入8822.26亿元,同比增长8.05%,实现归母净利424.25亿元,同比减少2.16%。就各集团而言,营业收入增幅靠前的为航空工业集团(21.63%)、中船重工集团(21.11%)、中核工业集团(14.56%),增幅下降的为中船工业集团(-8.97%)和兵器装备集团(-14.31%)。归母净利方面,增速靠前的为中船工业集团(39.76%)、航天科技集团(36.56%)和航天工业集团(28.49%),增速下降的为兵器装备集团(-104.82%)、中国电子集团(-25.17%)、中国航发集团(-16.68%)以及兵器工业集团(-10.68%)。航空与电科集团表现明显好于其他方向。

    2019年一季度军工板块业绩继续向好:2019年一季度,中信军工板块业绩持续回暖,归母净利润近五年增幅最大。截至2019年4月30日,中信军工板块2019Q1营业收入合计638.16亿元,同比增长12.12%,是继17Q1,18Q1连续两年下降后首次增长;归母净利润合计21.23亿元,同比增长77.57%,为近5年来增幅最大。在2018年年报业绩向好后,2019年一季度业绩持续回暖。

    风险提示:订单不及预期,改革推进减缓、军费增速下降