环保行业2019年重点公司一季报前瞻:工程受高负债压制,环境监测景气程度

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2019-05-23

投资要点:

    2019Q1环保行业整体净利润预计同比增长4.7%,低于上年同期8.52%增速约3.82个百分点。主要由于PPP业务需要垫资,但企业资产负债率高起,工程型企业加杠杆空间有限,融资受困,业绩承压。剔除瀚蓝环境2018年一季报非经常损益影响,2019年一季度环保行业同比增长10.23%。

    水处理+水务运营:水处理同比降低23.30%,水务同比增长14.84%(剔除瀚蓝环境2018年一季度非经常损益的影响)。资金趋紧高杠杆水处理公司PPP业务受阻,部分环保企业违约,企业融资难度加大,水处理板块预计同比降低23.30%,低于去年同期4.49%的增速。代表公司:碧水源、中金环境、博世科、南方汇通、清水源。水务板块预计同比增长14.84%(剔除瀚蓝环境2018年一季度厂房搬迁非经常损益的影响),与去年同期降低1.52%相比出现改善,主要由于地方水务为运营企业,现金流充沛,具备订单承做能力。

    典型公司:国祯环保、首创股份、重庆水务、武汉控股、瀚蓝环境。

    环境检测监测:整体净利润同比增长146.27%。当前环保督查常规化、精细化,数字化监测能有效提升督查和监管效率,2019年监测行业景气。此外,华测检测经营良好,净利润扭亏,对板块业绩提升贡献明显。此外,理工环科业绩也出现明显提升,最终2019年一季度监测板块行业增速146.27%,而2018年同期行业整体下滑30.17%。典型公司:理工环科、聚光科技、汉威科技、先河环保、雪迪龙、华测检测。

    固废:整体净利润同比增长12.86%。由于当前垃圾焚烧业务均以PPP模式来推进,但垫资业务对资金实力要求较高,部分公司进行业务调整,放缓工程施工,板块业绩增速有所回落。固废板块整体同比增长12.86%,低于去年同期增速31.97%,代表公司:高能环境、中再资环、东江环保、雪浪环境、伟明环保、龙马环卫、启迪桑德、上海环境。

    大气治理:预测净利润同比增长16.76%。行业标的相对少,易受单一公司影响。清新环境2018年一季度集中执行上年滞留订单,因此2018年基数较高,2019年增速有所回落。

    大气板块整体2019年同比增长16.76%,较2018年同比增长19.22%,有所下滑。典型公司:清新环境、远达环保。

    我们预计,环保行业重点公司2018年报业绩情况如下:l扭亏1个:华测检测(0.03元/股,扭亏)。

    累计同比增长超过100%的公司预计3个:理工环科(0.08元/股,143%)、南方汇通(0.06元/股,138%)。

    累计同比增长在50-100%的公司预计有1个:高能环境(0.08元/股,77%)。

    累计同比增长在0-30%之间的公司预计有18个:国祯环保(0.11元/股,30%)、聚光科技(0.1元/股,30%)、远达环保(0.04元/股,25%)、中再资环(0.05元/股,22%)、汉威科技(0.1元/股,20%)、博世科(0.2元/股,20%)、东江环保(0.16元/股,20%)、先河环保(0.04元/股,20%)、首创股份(0.02元/股,17%)、雪浪环境(0.18元/股,15%)、伟明环保(0.3元/股,15%)、清新环境(0.12元/股,15%)、雪迪龙(0.01元/股,10%)、龙马环卫(0.28元/股,8%)、重庆水务(0.07元/股,7%)、启迪桑德(0.22元/股,5%)、上海环境(0.22元/股,5%)、武汉控股(0.11元/股,3%)。

    累计同比下滑的公司预计有4个:清水源(0.17元/股,-28%)、中金环境(0.04元/股,-30%)、瀚蓝环境(0.27元/股,-33%)、碧水源(0.03元/股,-45%)。

    投资策略:资金趋紧,传统PPP业务模式受阻。我们更看好运营项目充沛的公司,具备国资背景及平台化发展能力,并且在督查趋严下能够实现价格提升,推荐标的:上海环境、中再资环、重庆水务。以及轻资产模式的环境监测公司先河环保、聚光科技、雪迪龙。

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