轻工制造行业周报:继续看好全年家居和新型烟草双主线,推荐4月地产链数据深度解读

本周我们发布家居数据报告201905期《4月二手房成交高增,家居线上销售活跃》,总的来看,4月新房和二手房成交增速继续加快,大中城市增速快于全国,3-4月家居企业的线上成交增长加速,今年地产投资中,建筑工程增速明显加快,显示施工端在加速。市场经过这一轮调整,一些优质个股的估值吸引力增强,仍推荐布局家居和新型烟草双主线:

    家居板块:19年预计将经历业绩逐季改善和估值切换再次出现的投资机会,关注我们持续渠道调研。根据基于销售面积的交房模型预测,19/20年交房面积同比增长33%/17%,带来订单恢复,收入=客单价*订单数,18年行业下行时依托配套品和套餐促销,客单价依旧同比增长10%左右,19趋势延续。同时19年一二线新房、二手房成交数据都在回暖。投资建议:一季度筑业绩底,订单有望在2季度回暖,收入端伴随基数下降在3-4季度提速明显,同时18年因行业下行并无估值切换行情,19年在行业趋势上行和2020年增速更高预期下估值切换行情或将再次出现。推荐【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】、【志邦家居】、【好莱客】、【敏华控股】、【顾家家居】。

    1)成品家居

    成品家居企业成长主要有三大驱动力:1)渗透率提升,国内功能沙发、床垫、软床的渗透率还有较大提升空间;2)品类拓展,龙头已经开始从“客厅”向“卧室”甚至全屋大家居进军;3)市占率提升,小品牌经销商盈利变差,消费者品牌意识增强有利于集中度提升。总体而言,成品家居板块竞争格局较好,在环保趋严和税收减税并规范的背景下,龙头的竞争力会越来越强。推荐敏华控股(功能沙发渗透率提升空间大,基本面率先开始修复);顾家家居(品牌+渠道持续建设,看好大家居战略)。

    2)定制家居:

    需求回暖+行业格局边际优化,贯穿19-20年的行情值得重视。交房回暖将带来订单恢复;19年一二线销售企稳,有助于估值提升和增加未来业绩成长性。行业层面,18年价格战试验效果差,19年战略转向产品创新与服务加强,价格战日趋理性;依托套餐和大家居,18年客单价依旧同比增长10%左右,19年趋势延续;中小厂家及经销商已有加速退出态势。推荐【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】、【志邦家居】、【好莱客】。

    新型烟草:国内新型烟草持续拓展,电子烟有望得到规范,低温不燃烧景气度持续提升。包装板块受益产业链利润往中游制造转移,新型烟草是亮点,目前国内部分省级烟草公司都在积极研发和储备低温不燃烧产品,同时315曝光电子烟后,传统雾化器行业在国内发展有望得到规范,低温不燃烧更是中长期景气度向上的板块。与众不同观点:单纯烟具制造并非核心竞争力,A股公司能否参与国内整条产业链的价值分配(烟具、包装、薄片等环节)是核心!看好烟标和社会包装双轮驱动、发布电子烟和低温不燃烧产品的【劲嘉股份】、19年烟标进入快速放量期、新型烟草布局领先的【集友股份】。

    造纸板块:关注细分板块供需格局,看好生活用纸。成本端木浆继续回调,受益人民币升值,针叶浆期货推出利于对冲套保。看好成长+消费属性,18Q4业绩筑底,19年趋势向上的生活用纸【中顺洁柔】。

    轻工消费板块:优选细分行业龙头。建议关注龙头优势明显、办公文具放量+学生文具品类扩张的【晨光文具】。

    风险提示:交房不及预期;原材料价格上涨;汇率波动