有色金属与新材料行业18年报&19一季报业绩综述:资产减值拖累,盈利底部显现增持有色

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘华峰,汤龑,邬华宇 日期:2019-05-23

本报告导读:

    根据2018年报和2019一季报情况,有色金属板块受资产减值影响,业绩大幅下滑;推荐供需改善的电解铝板块。

    摘要:

    维持有色行业增持评级,推荐铝板块。1)业绩方面,金属价格弱势,且出现部分公司在18Q4计提大额资产减值损失,有色金属盈利能力有所下滑。2)基本面角度,我们推荐供需格局逐步改善的电解铝板块,铝供给端虽存量清理不达预期,但增量控制符合预期,未来增量供给有限,铝需求增速仍是基本金属里最强的品种,随地产竣工数据改善,铝价有望上涨。钴锂受行业新增供给影响,金属价格继续承压,我们认为钴锂仍受益新能源高景气度,钴锂行业有望保持高速增长,长期推荐钴锂板块。3)标的配置上,增持铝板块:增持云铝股份、神火股份、南山铝业、明泰铝业。

    资产减值损失拖累有色金属板块盈利。有色金属板块2018全年营业收入实现14980亿元,同比增加8.1%。有色金属板块2018全年归母净利实现146亿元,同比增减少62%,利润大幅下滑。有色金属板块2018Q4/2019Q1单季度归母净利分别实现-184/79亿元,分别同比-363%/-34%,环比-293%/+143%,其中2018年有色金属行业整体计提313亿元资产减值损失,其中238亿元集中在2018Q4。有色金属板块盈利能力下滑,有色金属2018Q3/2018Q4/2019Q1毛利率分别为10.6%/10.1%/10.3%,单季度年化ROE分别为5.1%/-9.3%/4.2%。有色金属板块资产负债率有所提升,2018Q3/2018Q4/2019Q1资产负债率分别为55.6%/56.1%/56.9%。

    电解铝盈利底部,价格底部,未来有望改善。电解铝单季度归母净利2018Q3/2018Q4/2019Q1分别为5.5/-46/3.8亿元,大幅下滑,主要系电解铝价格下滑以及部分企业大幅计提资产减值损失。目前电解铝板块三个历史最低水平。板块PB估值历史最低水平;价格跌无可跌,企业盈利也处在历史最低水平;板块机构配置基本为零。随着我们判断的行业供需格局的好转,铝价预期上行,铝板块将迎来超级周期,增持铝板块。

    锂钴短期阵痛,长期看好。钴锂业绩大幅下滑,钴锂2018Q3分别盈利18/7.3亿元,而2018Q4盈利2.8/-12.9亿元,大幅下滑,钴锂19Q1盈利为0.9/4.4亿元,主要系2018-2019年钴锂价格下滑明显,新能源行业补贴退坡,钴锂产业链去库存弱化需求,新增供给逐步放量,钴锂价格持续低迷,我们认为经过行业出清后,钴锂仍受益新能源高景气度保持行业高速增长,长期看好。

    风险提示:房地产竣工端数据不及预期。

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