煤炭行业2019年一季报业绩前瞻:煤炭公司报表修复业绩保持增长,二季度煤价反弹促板块估值修复

本期投资提示:

    2016年供给侧改革以来,据各省公布数据统计,我国2016-2018年分别去产能3.52亿吨、1.70亿吨和1.7亿吨,三年合计去产能约6.92亿吨。距离“十三五”期间去产能8亿吨目标,仅剩1.1亿吨。在此背景下煤价持续保持高位,维持煤炭企业盈利促企业资产负债率持续下降,达到行业“去杠杆”目的,我们预计即便2019年国内煤炭产能不断释放,但是由于进口煤限制政策,将导致国内煤炭供需环境仍旧保持相对均衡,煤价维持相对高位,分析认为2019年煤炭均价同比下滑5%左右,均价620-630元/吨左右。

    2019年上半年煤价前低后高,淡季不淡,价格持续反弹:2019年一季度,秦皇岛港现货价格均价600元/吨,同比下跌100元/吨。煤价走势呈现前低后高趋势,季初价格577元/吨,价格持续上涨,到季末上涨至620元/吨。进入4月份煤炭市场淡季不淡,价格继续上涨,预计进入5月份后,随着进口煤量的持续减少,将会导致煤价进一步快速上涨,二季度末将涨至670元/吨左右。随着煤价反弹,宏观经济过度悲观预期逐步修复,煤炭板块将迎来估值修复机会。

    我们预计煤炭行业重点公司2019年一季报业绩情况如下:l业绩超预期的公司有2个:平煤股份(0.14,415%;受去年同期折旧年限减少及增加工程建设资本开支导致2018年Q1业绩基数较低,因此造成公司2019年业绩大幅上升)、山西焦化(0.29,22.97%,受澳洲煤限制政策影响,主焦煤价格同比上涨110元/吨)。

    业绩基本符合预期的公司有18个:阳泉煤业(0.2,-3.65%,受动力煤价格同比大幅下跌影响)、陕西煤业(0.27,-4%;一季度受矿难影响,产量大幅减少叠加煤价同比大幅下跌)、蓝焰控股(0.11,-5.7%;公司关联交易减少,利润受损)、大同煤业(0.1,34%;公司报表修复,业绩恢复正常)、西山煤电(0.18,7.88%;受益一季度炼焦煤价格同比大幅上涨)、开滦股份(0.15,-7.7%;焦炭盈利减弱影响公司一季度业绩)、上海能源(0.37,-20.62%;受一季度煤价下跌影响)、冀中能源(0.08,1.81%,煤炭综合售价基本保持平稳,业绩稳定)、兰花科创(0.26,51%,受益于无烟煤价格上涨)、山煤国际(0.12,622%;公司报表修复,业绩释放)、盘江股份(0.16,-1.5%;煤价略跌影响公司业绩);中国神华(0.54,-7.7%;受一季度煤价同比影响利润减少)、潞安环能(0.22,5.84%;公司动力煤价格同比下跌影响)、兖州煤业(0.47,3.43%;公司业绩平稳增长)、新集能源(0.13,-5.7%;受煤价跌影响)。中国神华(0.54,-7.7%,煤价下跌,影响公司业绩)、中煤能源(0.12,13%,受益新建煤矿投产烯烃量价齐升)、平庄能源(0.01;公司扭亏为盈)。

    投资建议:看好二季度煤价格反弹上涨,煤炭板块估值修复,维持行业“看好”评级。首推低估值焦煤股平煤股份,山西焦化;另外新建煤电项逐步投产业绩持续增长的中煤能源。