电气设备行业:补贴政策符合预期,量价环比拐点明确
事件:2019年4月30日,国家发改委发布《关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知》(发改价格〔2019〕761号,简称《通知》),明确了2019年集中式光伏发电上网电价和分布式光伏发电补贴标准。补贴标准符合预期。各种类型光伏发电项目的上网电价细则如下,符合市场预期:
(1)I-III类资源区新增集中式电站竞价上限为0.40元/kWh、0.45元/kWh、0.55元/kWh;
(2)工商业分布式全发电量补贴标准不超过0.10元/kWh;
(3)户用分布式全发电量补贴标准为0.18元/kWh;
(4)I-III类资源区村级扶贫电站上网电价不变,仍为0.65元/kWh、0.75元/kWh、0.85元/kWh。
5-6月国内平均单月装机规模或超3.3GW,较Q1平均单月装机提高90%以上,我们将国内全年需求上修至50GW以上。《通知》指出有指标的集中式光伏电站在2019年6月30日(含)前并网的,上网电价按照发改能源〔2018〕823号执行,即I-III类资源区上网电价不变分别为0.65元/kWh、0.75元/kWh、0.85元/kWh,比2019年电价高20%以上,5-6月新增装机将环比回暖明显。
我们预测5-6月单月国内平均单月装机规模或超3.3GW,较Q1平均单月装机提高90%以上,计算如下:(1)按照能源局《关于梳理“十二五”以来风电、光伏发电项目信息的通知》,截止目前已有22省公布,这些省市“十二五”以来存量有指标光伏项目13.6GW;(2)能源局公布2019Q1光伏并网5.2GW;(3)假设4月并网量与Q1平均单月装机量相当;(4)5-6月累计装机量6.6GW,再考虑8省、市未公布“十二五”以来光伏发电项目信息,5-6月单月装机规模或超3.3GW。
我们预计2019年国内光伏新增装机或达50.9GW,较原45GW预期上修13%,具体拆分如下:(1)上半年并网存量项目13.6GW:22省公布的“十二五”以来存量有指标光伏项目总数,其中包含领跑者、扶贫等有指标项目;(2)户用光伏3.5GW:2019年建设方案征求意见中指出7.5亿元用于户用光伏(折合3.5GW);(3)竞争规模28.8GW:2019年建设方案征求意见中指出22.5亿元用于竞价,按照竞价项目平均度电补贴0.07元、利用小时数为2018年全国光伏平均利用小时1115小时测算;(4)无补贴平价项目5GW:我们了解和预判,目前平价项目申报量超过20GW,但由于运营商建设的优先级以及核准比例,我们预计2019年无补贴量为5GW以上。
国内5-6月需求提升,产业链价格底部确认。当前光伏产业链中部分环节价格处于磨底阶段,由于2019年政策落地以及执行的时滞,国内大部分需求或集中在三四季度爆发,叠加海外需求畅旺以及531新政洗牌导致的供给侧的相对刚性,市场普遍预期三四季度行业开工率和部分环节价格将提升,当前主要对5-6月份产业链价格是否下滑产生担忧。我们认为2019年电价政策的执行导致5-6月国内需求环比将提高90%,会对产业链价格形成有效支撑,一定程度缓解市场顾虑。
投资建议:当前时点我们对于光伏行业的观点如下:(1)由于2019年电价政策的执行,5-6月国内单月装机3.3GW,环比Q1平均单月装机提高90%以上;(2)产业链价格有望提前底部回升,比如硅料环节除领先企业外,行业大多数企业出现亏损,而多晶硅片环节基本都处于亏损状态,单晶硅片需求持续旺盛情况下短期供给无法大规模释放;海外需求持续旺盛,二、三季度起国内需求环比向上趋势明显,产业链价格受供需边际变化影响,价格可能呈现底部回升趋势;(3)从投资节奏来看,由于5-6月国内单月装机环比提高71%,5-6月产业链价格底部夯实,继续下滑担忧有望消除,同时三四季度单月平均装机强度或达6.2GW,较上半年提高175%,部分环节价格或上涨,产业景气回升,我们建议5-6月可以对光伏龙头进行布局以享受三四季度的景气;(4)重点推荐:隆基股份、通威股份、阳光电源、福斯特、正泰电器、林洋能源等。
风险提示:新能源政策不及预期,新能源装机和消纳不及预期。