石油化工行业周报:国际炼化工程公司对标,看好国内相关标的

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:谢建斌 日期:2019-05-22

炼油盈利趋势持续好转:至 3月 8日当周,美国商业原油库存 4.491亿桶,比前一周下降386万桶,原油库存比过去五年同期高 2%;美国汽油库存总量 2.461亿桶,比前一周下降 462万桶,汽油库存比过去五年同期高 2%;馏分油库存 1.364亿桶,比前一周增加 38万桶,库存量比过去五年同期低 1%。丙烷/丙烯库存下降 121万桶。上周美国原油进口美国原油进口量平均每天 674.6万桶,比前一周下降 25.5万桶,美国炼厂加工总量平均每天 1602万桶,比前一周增加 3.0万桶;炼油厂开工率 87.6%,比前一周增长 0.1个百分点。3月 16日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差为 19.47美元/桶,较之前一周上涨1.55美元/桶,历史平均为 13.64美元/桶。价差连续反弹,同时新加坡炼油价差扩大,炼油利润持续改善。近期美国炼油的盈利持续好转、汽油库存下降,成品油需求改善。美国采油钻机数下降或影响未来的产量增长。全球原油的上游资本支出更倾向于增加短期回报,而减少长期的上游资源储备。中小页岩油企业由于债务成本的增加,加之页岩油自然衰竭,需要不断的资本开支投入,预计美国页岩油的产量增速放缓。我们认为油价仍处于上行区间,目前需求一般,以供给侧主导为主,整体上行空间有限。

    下游需求好转,港口库存仍然偏高:石化产品下游需求恢复,但港口液体产品如苯乙烯、甲醇、乙二醇、纯苯、混合芳烃等库存量仍然偏高。后期进入需求旺季与石化装置检修,预计二季度盈利改善。乙烯价格走稳,下游利润改善,且亚洲乙烯将迎来蒸汽裂解装置检修季,预计后期仍然偏紧张。丙烯外盘价格弱势运行,国内价格因为前期价格较低,下游补库存,需求大幅反弹,地炼库存下降。隆众资讯统计,截至 2019年 3月 14日,山东地炼常减压开工率为 65.85%,环比下跌 1.3%,同比上涨 0.67%。甲醇价格下游抵触,前期价格上涨主要由于春季甲醇装置检修及内蒙久泰 MTO 开车的预期的炒作;由于成本传导不畅加上港口库存仍然居高,市场弱势运行。国内丙烯酸市场价格大幅走跌,市场整体成交清淡。聚酯产销降低,叠加 PTA 仍处于累库期,PTA 期货价格震荡下跌。目前涤纶长丝盈利改善,PX 利润处于高位。装置方面:宁波利万 70万吨/年 PTA 装置于 3月 12日晚间升温重启,目前装置开工运行稳定。华彬石化 140万吨/年的 PTA 装置在 3月 10日升温重启,该装置在 1月 26日停车检修。江阴汉邦 2#220万吨/年的 PTA 装置目前维持在 8成负荷,该装置在 3月 5日因故检修。3月 12日,逸盛大化 2#375万吨/年 PTA 装置目前提负运行。桐昆 2#220万吨/年 PTA 装置计划在 3月底附近停车检修 20天左右。

    重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出呈结构性,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:上海石化、广汇能源、海油工程、恒力股份、荣盛石化、卫星石化、恒逸石化、中国石化、中国石油、东方盛虹、新奥股份、东华能源等。

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