煤炭行业周报:安全检查支撑强煤价,利润表存二度改善空间

行业策略:看好煤价和利润超预期,支撑板块估值回升。1)煤价超预期--安全检查强化收紧边际供给。陕西省安全检查延后两个月,发改委发布化解过剩产能新政,超产治理将继续强化,边际供给收窄下陕西、内蒙坑口煤价持续上涨,结合相对较强需求和中性库存,煤价预计仍将强势。2)盈利超预期--利润表存二度改善空间。煤价高位稳健之下,行业第一阶段盈利修复基本完成,但现金流量表和资产负债表仍在修复中,未来年份将逐渐看到资产负债率、财务费用、资产减值的持续下降,带动利润表的二次修复。3)二季报利润增速回升将是催化,看好板块估值回升。从煤价跌幅收窄、财务费用下降、增值税下调三个方面,看好板块二季度利润增速回升,板块10倍的PE-TTM仍在历史低位,存进一步回升空间。

    四维度优选投资标的。1)因产量影响过往季度业绩,但在未来会逐渐恢复,陕西煤业、兖州煤业;2)财务费用资产减值改善明显,淮北矿业、山煤国际、中煤能源。3)煤价下跌对利润下行影响较小得到验证,长期来看盈利更加稳健,中国神华;4)估值回升中的国企改革主题投资机会,西山煤电、潞安环能、阳泉煤业。

    动力煤:供改仍将继续,短期煤价仍强。截至2019年5月10日秦皇岛Q5500报614元/吨(-0.32%),6大发电集团日耗煤量58.50万吨(+11.66%),库存可用天数为29.68天(-10.98%)。榆林大矿复产达到政府落实“保供给”目的,后续民营/小型矿井复产进度仍存不确定性,支撑煤价强势。

    双焦:库存消化顺畅,焦炭价格开启第二轮上涨。截至2019年5月10日京唐港山西主焦煤库提价1770元/吨(持平);三港焦煤库存375万吨(+8.23%);国内主要港口一级冶金焦平仓价2215元/吨(+4.73%),110家样本钢厂焦炭库存444.4万吨(-1.7%);200万吨以上焦企开工率83.61%(+0.18PCT)。焦炭库存持续下行,环保有望趋严,提价落实顺利;焦煤紧供给状态依然难改,涨价受港口高库存制约。

    市场表现&行业回顾。上证综指跌幅-4.52%,煤炭、动力煤、焦煤、焦炭板块分别涨跌幅-4.67%、-4.95%、-5.73%、-2.25%;其中煤炭一级板块涨跌幅位居中信一级行业24/34位。

    行业要闻。发改委加强煤矿冲击地压源头治理;发改委印发《关于做好2019年重点领域化解过剩产能工作的通知》;全国1-4月进口煤9993万吨,增加1.7%;准东管委会拟开展辖区煤炭企业超能力生产会议。

    公司动态。平煤股份累计已回购公司总股本的0.8486%;兖州煤业石拉乌素煤矿采矿权许可证核准;陕西黑猫拟按每10配股3股。

    风险提示。新建产能释放超预期;宏观经济增速大幅下滑。