证券行业上市券商4月业绩点评:环比下滑同比上升,市场改革步履不停

事项:

    截止2019年5月10日,35家上市券商披露4月营收月报。4月营业收入总计160亿元,环比下降42%;净利润总计60亿元,环比下降57%。

    评论:

    可比券商前四月净利润同比增长74%

    2019前四月上市券商净利润同比上涨74%。以上35家上市券商2019年前四个月累计实现营业收入789亿元,净利润350亿元。剔除18年3月以后上市的中信建投、天风证券、华林证券、长城证券和南京证券,其余30家可比券商2019年前四个月累计实现营业收入721亿元,同比上涨54%;净利润323亿元,同比上涨74%。

    超过九成上市券商四月业绩环比下滑

    30家可比券商中有13家前四月累计净利润同比涨幅超过100%,前四月累计净利润增同比速排名前三位的分别是太平洋(+863%)、东北证券(+420%)和兴业证券(+405%)。4月净利润环比增速为正的券商只有三家,分别是长江证券、国海证券和华西证券,增速分别为142%、54%、5%。20家券商4月净利润环比跌幅超过50%,跌幅较大的有西南证券、西部证券、东北证券(太平洋亏损)。

    交投热情逐步冷却,债销规模持续增长

    从券商各业务板块数据来看,2019年4月A股日均成交额8025亿元,环比下降9%,同比增长76%,进入4月以来,A股周日均成交额逐步下滑;沪深300指数4月单月上涨1.06%,中债全价指数回调1.53%;月底两融余额9599亿元,环比增长4%,同比-2%;投行数据方面,4月单月IPO规模79亿元,环比-9%,同比+4%,再融资规模233亿元,环比+13%,同比-56%;债券利率维持低位,交投活跃,4月核心债券融资规模8904亿元,同比+66%,4月单月企业债445亿元(+18%),公司债2362亿元(+22%)。

    投资建议

    券商板块4月单月业绩环比下滑但同比仍然大幅增长,在18年基数较低的情况下,19全年业绩大概率正增长。4月以来证券行业政策面持续改善,科创板进度超预期(受理企业超108家,已问询86家),股指期货再度松绑(满足风险对冲需求),证券法修订完善基本制度(提高资本市场资源配置效率)。我们建议持续关注中信证券、华泰证券等经营稳健、政策受益的龙头券商,同时关注业绩弹性较大的长江证券等。

    风险提示

    二级市场回调风险,科创板推进不及预期,监管政策变化风险