银行业研究简报:2月金融数据好么?

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明 日期:2019-05-22

核心预判:依据过往信贷投放规律及行业观察等,我们预测 19年 2月新增贷款 1.1万亿元,社融 1.26万亿元。2月末,M2达 187.6万亿,YoY+8.5%;M1YoY +5.1%;社融增速 10.4%。

    料 2月新增贷款 1.1万亿,不可谓之差我们预计 2月新增贷款 1.1万亿(18年同期 8393亿,1月 3.23万亿) ,同比多增。从结构来看,料企业贷款+7500亿,其中,票据+800亿,中长期+6000亿;住户+3500亿:中长期+3000亿,短期+500亿。在 1月票据大增引发争议后,票据业务更趋严格,影响信贷数据,但新增贷款结构改善。

    19年 1月新增贷款 3.23万亿,创历史月度增量新高,主要是 18Q4储备项目大量在 1月投放,因而留到 2月投放的储备项目想必不多。此外,2月份只有 28天,且包含春节,工作日明显少,1.1万亿的信贷也算不错。

    料 2月社融 1.26万亿,社融结构改善料 2月社融 1.26万亿(12月为 4.64万亿,18年同期 1.19万亿) ;同比略微多增。2月份工作日少,企业债券发行不多,预计非金融企业债券净融资900亿元(据 WIND) ,股权约 200亿元,地方专项债净融资 1900亿。其他项下,ABS 发行较少,-200亿;年初贷款核销预计不多。

    社融结构改善,票据贡献大降。1月 4.64万亿社融中票据贡献达 8946亿,占比较高;在票据业务趋严之下,料 2月票据融资 800亿,未贴现银票-1800亿,票据对社融的贡献为-1000亿,对社融数据有不小影响,但社融结构有改观。此外,我们预计 2月信托贷款+300亿,延续正增长,委托贷款-500亿,影子银行情况较 18年明显改观。

    2月 M1增速或显著上升,社融增速处于回升通道中19年 1月社融增速环比上升 0.6个百分点至 10.4%, 奠定了社融增速的拐点;

    2月社融受票据影响较大,同比多增不多,预计社融增速环比持平于 10.4%。

    随着稳信用政策逐步发挥效果,叠加 18Q2、Q3表外融资下降较多带来社融低基数,我们预计未来半年社融增速处于回升通道中。

    由于春节因素(年终奖等发放时点)的错位影响,18年 2月 M1基数低,预计 2月 M1增速大幅回升至 5.1%。我们认为,M1增速拐点已至。

    投资建议:政策与资金驱动,反弹行情或延续估值低,当前银行板块整体估值约 0.84倍 19PB,上看 1倍 19PB,空间仍大;基本面平稳,随着宽信用政策发挥效果,社融增速拐点已来,经济年中或企稳;资金面利好明显,外资净流入可期,政策鼓励险资增持股票。我们认为,银行股反弹行情或延续。我们主推估值较低、基本面较好且股价弹性较大的平安、兴业、光大、南京以及偏次新的江苏、贵阳等,看好交行补涨。

    风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化;贷款利率明显下行等。

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