石油化工行业大炼化聚酯产业链周报:长丝开工维持高位

类别:行业研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:裘孝锋 日期:2019-05-22

大炼化项目盈利跟踪:炼油和化工品毛利有升有降本周炼油毛利有升有降:光大出口炼油盈利指数为 11.55美元/桶,环比上升 1.13美元/桶,国内炼油盈利指数 6.04美元/桶,环比下降 2.40美元/桶;化工品毛利有升有降:光大芳烃产业链盈利指数 5286元/吨,环比下降 164元/吨,乙烯产业链盈利指数 368.2美元/吨,环比下降 59.94美元/吨。山东炼开工率环比上升 0.22个百分点至 63.61%。

    PX:成本端支撑下行拉低 PX 价格价差受上游石脑油价格震荡下降影响, 本周 PX 成本端支撑有所下降,价格有所下降,价差小幅下降: 韩国 FOB 离岸价( 948美元/吨)环比下降99美元/吨;价差( 364美元/吨)环比下降 99美元/吨。本周开工率下降至 87.40%。

    PTA:装置检修收缩 PTA 供给,未来市场将持续走强受上游成本端价格下降影响,本周 PTA 价格有所下降,价差有所上升:价格环比下降 100元/吨至 6510元/吨,价差环比上升 362元/吨至 1395元/吨。本周 PTA 开工率保持在 87.4%不变,库存维持至 3.5天。现阶段,逸盛大化、桐昆石化等总计 777万吨装置处于检修阶段,而后期珠海 BP125万吨/年装置、天津石化、桐昆石化新线、即将重启,洛阳石化计划检修,恒力石化 1线未如期检修, 从大厂检修或存推迟检修、压缩检修时间来看, PTA 去库存恐不及预期,但目前社会库存已处于正常水平。 从需求方面看,下游下游聚酯工厂开工率较高,对 PTA 刚需稳定,但涤丝产销不稳,终端市场偏弱运行。我们认为二季度 PTA 将在供给收缩的格局下将持续走强,迎来景气周期。

    涤纶长丝和短纤瓶片:长丝开工率维持高位,市场价格偏稳受下游市场主流产品价格偏稳,本周长丝市场态势依然良好,开工率下降 0.78个百分点至 97.02%,平均产销率下降至 66.0%,最高产销率达到 60%, 库存维持不变。 在下游开工率上升、需求旺盛的利好情形下,本周长丝价格维持不变、价差均有所上涨: POY 价格下降 175元/吨至 9000元/吨, 价差为 1562/吨,环比下降 44元/吨。本周瓶片价格下降至 8400元/吨,价差环比下降 151元/吨至 1049元/吨;短纤价格下降 100元/吨至8725元/吨不变,价差环比上升 20元/吨至 1327元/吨。

    坯布和纺服零售:坯布库存不变,开工率保持在九成本周坯布市场回暖,库存上升至 35.5天左右,开工率保持在 90%不变。观测终端零售额数据,和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速从 3季度开始已经出现了下行, 1月份的当月同比也继续下滑。终端库存方面,越上游的、越靠近化纤制造环节的库存上升越快。

    投资建议: 建议关注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化。

    风险分析: 原油价格下跌和维持高位的风险;下游需求不及预期风险

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