食品饮料行业2019一季报梳理:19Q1白酒基本面显著好于预期,啤酒持续改善
白酒:一线酒企Q1开门红,全年增长确定性提高
19Q1板块收入769.1亿/同比+22.3%,较18Q1+28.8%有所回落,但与16Q1+15.7%,17Q1+18.9%相比上升趋势明显,环比18全年收入+25.53%增速略有回落。19Q1板块净利润276.8亿/同比+27.9%,较2018Q1+36.6%有所回落,但和收入趋势相同,与16Q1+16.8%,17Q1+22.1%相比上升趋势明显,环比18全年利润+33.57%小幅回落。19Q1一线白酒收入同比+24.1%,净利润同比+32.2%。而二/三/四线白酒收入分别同比+18.2%/+25.2%/+17.9%,净利润分别同比+17.9%/+22.6%/+47.5%。19Q1,一线白酒营收增速高于二三四线酒企营收增速;净利润增速仅低于四线白酒。其中茅台/五粮液/泸州老窖Q1营收增速分别为+22.2%/+26.56%/+23.72%;净利润增速分别为+31.91%/+30.26%/+43.08%。一线头部企业迎来开门红。预计19全年一线白酒企业增长确定性较18年底更高。
啤酒:量稳价升开启新篇章,盈利拐点已现
19Q1啤酒板块实现收入133亿元,同比+8.03%,增速较18Q1+3.55%,17Q1+2.75%有较大幅度提升,环比18全年收入+1.09%有大幅提升;实现归母净利润9.80亿元,同比+21.99%,增速较18Q1+14.52%,17Q1+13.41%也有大幅提升,环比18全年利润-3.9%实现正增长且涨幅较大。总体来说19Q1啤酒板块营收及利润增速同比、环比均大幅提升。销量趋稳、ASP提升、费用投放稳健、增值税率下调带来利润弹性等多因子共振,导致板块盈利拐点显现:量稳价升叠加费用投放稳健迎合增值税率下调带来利润弹性,从而导致啤酒板块盈利拐点出现。
调味品:短期建议关注个股机会
19Q1调味品板块实现收入162.21亿元,同比+8.73%,增速较18Q1+11.37%,17Q1+19.14%有所下滑,环比18全年收入+10.69%略有回落;实现归母净利润27.50亿元,同比+17.10%,增速较18Q1+20.23%,17Q1+30.96%也有较大幅度回落,环比18全年净利润+12.11%出现小幅提升。消费升级推动产品结构升级从而带动调味品单价提升,餐饮行业的持续发展带动调味品销量的提升,预计未来5年行业整体增速维持在10%以上,调味品行业具备长期增长动能,当前调味品整体估值达到53倍,显著高于其他细分板块,长期看位于历史中枢以上,估值偏高。短期建议关注个股机会。
乳制品:两大乳企竞争小幅降温,成本压力仍存,板块利润增速仍将维持低位
19Q1板块收入352亿/同比+15%,高于16Q1+3.57%、17Q1+3.16%增速,环比18全年收入+12.1%小幅提升;净利润27亿/同比+10.5%,较17Q1+12.80%、18Q1+17.02%增速小幅下滑,环比18全年净利润+8%小幅提升。显示行业成本压力和营销费用压力仍然较大,制约净利润增速。19Q1乳企板块毛利率环比有所提高,销售费用环比、同比均小幅下降,显示乳企竞争小幅降温。从19Q1电视广告投放数据看,蒙牛电视广告投放时长同比大幅下降,伊利仅小幅提高,显示乳企两强对利润要求更高。此外,19Q1生鲜乳采购价格同比仍小幅提高,显示未来乳企成本压力仍大。
肉制品:盈利增速恢复,关注卤制品核心标的
19Q1板块收入271亿/同比+6.5%,较18Q1+4.16%增速上涨,但不及17Q1+15.70%,环比18全年收入+4.2%出现小幅上升;净利润19亿/同比+16.5%,较17Q1-4.48%增速上涨,但不及18Q1+19.53%,环比18全年+12.6%出现小幅提升。双汇发展营收规模仍然大幅领先板块内其他公司。19Q1板块营收增速仍然维持较低水平,但受毛利率恢复、费用控制良好等因素影响,净利润增速恢复,超过15%水平。建议关注卤制品核心标的的高成长确定性。
投资建议
白酒板块核心推荐【贵州茅台】、【五粮液】、【泸州老窖】、【洋河股份】。
啤酒板块核心推荐【青岛啤酒】、【重庆啤酒】、【珠江啤酒】。
调味品板块核心推荐【中炬高新】、【恒顺醋业】。
乳制品板块核心推荐【伊利股份】。
肉制品板块核心推荐【绝味食品】。
其他食品板块核心推荐【洽洽食品】、【安井食品】、【桃李面包】。
其他饮料板块核心推荐【香飘飘】。
风险提示
宏观经济疲软/业绩不达预期/政治风险/市场系统性风险等。