汽车行业月报:4月乘用车降幅扩大,商用车小幅增长

主要观点

    4月乘用车降幅扩大,行业承压。根据乘联会数据,4月乘用车批发销售155.0万辆,同比下降17.4%,4月乘用车零售150.8万辆,同比下滑16.9%,批发端与零售端降幅均有所增大,预计受国五国六标准切换的影响,以及对国家刺激消费政策期待等因素影响,厂商主动去库存,消费者观望情绪较浓,加之增值税政策变动避税效应刺激3月批发端上量透支部分销量,汽车市场4月销量走低。中美贸易摩擦重启,双方互加关税,短期影响部分消费信心,预计5月的市场仍是相对低迷,部分省市国六提前实施经销商清库存力度较大,预计零售端降幅或将有所收窄,但批发端受国五清库影响预计降幅仍将较大。

    4月商用车销量实现小幅增长。4月商用车销售40.6万辆,同比微增,卡车实现小幅增长,客车小幅下降。4月重卡销售11.9万辆,同比下降3.3%,销量仍处高位,天然气重卡4月销售7,445辆,同比增长150.9%,成为支撑重卡市场增长的主要因素,预计与多地淘汰老旧柴油车、推广清洁能源货车有关。在基建加码及环保升级等多重因素推动下,2019年重卡销量有望达100万辆左右。4月客车销3.6万辆,同比下降7.8%,整体表现低迷,4月6米以上新能源客车销售5,052辆,同比下降14.5%,预计由于补贴退坡幅度较大,加之去年过渡期冲量效应较强3至5月基数较高导致销量下滑,5月预计仍将延续下滑趋势。新能源补贴退坡幅度较大,座位客车受高铁等冲击需求下滑,加之前几年客车部分透支,预计2019年客车行业将整体承压。

    新能源汽车延续良好增长势头,A0/A级乘用车表现突出。4月新能源汽车销售9.7万辆,同比增长18.1%,其中乘用车同比增长24.7%,商用车同比下降28.7%。根据乘联会数据,2019年4月纯电动乘用车A00、A0、A级分别增长-49%、122%、132%,A级车成为销量主力增势强劲,政策引导与市场需求驱动下产品升级效果突出,比亚迪4月新能源乘用车销量同比增长73.5%表现优异。4月新能源客车销量同比出现下滑,公交政策5月落定,保留地补,新能源公交补贴退坡幅度明显好于其他车型,有利于稳定新能源公交销量,预拨部分补贴将缓解车企的资金压力并降低财务费用,有望部分缓解企业盈利压力,4月6米以上新能源客车宇通客车占据55.5%的份额,表现较为优异。新能源专用车补贴降幅较大,产业资金链紧张,短期销量低迷。补贴政策倾向于扶优扶强,利好技术及供应链优势企业,建议关注比亚迪与高镍三元锂电池产业链等。

    2019年1-3月汽车行业收入与利润降幅收窄。一季度17家汽车工业重点企业集团实现营业收入9,575.5亿元,同比减少7.6%,增幅比1-2月收窄2.4个百分点,利润总额701.7亿元,同比下降16.7%,降幅较1-2月收窄18.7个百分点,预计主要是由于3月汽车销量降幅较前两月明显收窄,且增值税调整避税效应3月增值税与营业税金及附加下降所致,收入与利润降幅收窄。

    重点推荐

    整车:重点推荐估值较低且边际有望改善的长安汽车、上汽集团、长城汽车等。

    零部件:关注消费升级、国产替代、节能减排、客户突破等细分行业高增长机会,推荐华域汽车、万里扬、继峰股份、凯众股份、拓普集团等。

    新能源:新能源汽车销量持续高增长,推荐整车龙头比亚迪,关注特斯拉、高镍及软包产业链等投资机会。

    智能汽车:智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业,辅助驾驶有望加速渗透,推荐德赛西威、保隆科技。

    风险提示

    1)汽车销量不及预期;2)贸易冲突持续升级;3)产品大幅降价。