社会服务行业18年年报及19年一季报总结:强者仍恒强,紧抓龙头兼顾短期经济走势

类别:行业研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:钟潇,曾光 日期:2019-05-22

2018年收入增长保持稳定,业绩有所放缓,下半年相对较明显

    2018年,旅游板块营收增20.1%,与去年基本持平;业绩增13.8%(扣非增13.8%),较17年有所放缓。各板块:营收增速免税(66.2%)>出境游(7.1%)>景区(7.0%)>演艺(6.2%)>餐饮(5.9%)>酒店(5.1%)>综合(4.3%);业绩增速综合(88.1%)>免税(22.3%)>演艺(20.6%)>景区(18.7%)>餐饮(0.4%)>酒店(-10.9%)>出境游(-47.7%),免税表现最为突出,演艺较良好,综合板块业绩大增与并表与部分公司扭亏相关,酒店、出境游有所放缓。逐季度来看,18年上半年表现较靓丽,下半年尤其Q4因经济及事件性因素承压明显。

    2018年重点公司收入增24%,业绩增16%,强者恒强仍然凸显

    2018年,重点公司收入增24.3%,业绩增15.8%,扣非后增11.6%,稳定增长。其中,权重股中国国旅、宋城演艺及首旅酒店、锦江股份等业绩增长22%、21%、36%、23%,构筑核心支撑,强者恒强仍凸显,众信旅游等业绩下滑则有所拖累。2018年个股表现,广州酒家(+40.3%)、中国国旅(39.8%)、宋城演艺(15.1%)涨幅居前,主要与其业绩表现相关(广州酒家三季报仍表现靓丽,宋城演艺还与六间房出表预期相关),其他个股则相对承压,酒店因下半年承压表现受制。

    2019Q1旅游板块收入增19%,扣非增20%,相对稳定

    19Q1,板块收入增18.9%,业绩增54.0%,扣非增20.0%,收入及扣非增速较18Q1有所放缓,主要系出境游、酒店、景区等龙头扣非平稳或承压相关。重点公司Q1收入增21.2%,业绩增51.0%(扣非后增18.9%),主因中国国旅推动。2019年至今,中国国旅股价表现持续突出,涨幅达21.9%,业绩支撑和市内店预期是核心,锦江(+17.46%)、首旅(+15.66%)预期转好下表现相对良好。

    维持板块“超配”,强者恒强下紧抓龙头,兼顾短期经济走势

    维持板块中长线“超配”评级。综合旅游板块2018年报及2019年一季报表现,强者恒强仍然凸显,免税整体表现最突出,演艺保持良好增长,酒店19Q1相对平稳,但需兼顾预期变化,出境游短期平稳但下半年基数较低。短期考虑宏观经济、基本面和估值情况,重点关注龙头中长线成长空间和盈利成长的确定性,建议依然以时间换空间的思维紧抓优质龙头,后续若市场风格变化阶段兼顾弹性,重点推荐:中国国旅、宋城演艺、首旅酒店、锦江股份、科锐国际、中公教育、众信旅游、凯撒旅游、广州酒家、中青旅、三特索道、天目湖、黄山旅游、峨眉山A等。

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