军工行业“科创”系列报告:西部超导,高端钛合金材料龙头公司
西部超导是科创板申报公司,主要供应高端钛合金材料、超导材料、高温合金
3月3日,上交所发布《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》和《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》明确科创板优先三类企业,重点在七大领域,其中包括新材料领域。本次分析的是高端钛合金材料、超导材料领域领先企业西部超导。
西部超导是国内高端钛合金材料领域领先企业,是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业,具有较强盈利能力
西部超导专注于高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料的研发、生产和销售,产品主要用于新型军民用飞机、航空发动机与燃气轮机、先进武器装备。公司2018年实现营业收入10.88亿元,同比增长12.51%,实现归母净利润1.35亿元,同比下降4.95%。近年来钛合金原材料价格上升及制造费用增加令公司高端钛合金材料毛利率下滑至39.73%,同时公司研发投入增加,加之高性能高温合金产品还未实现量产,导致公司近年归母净利润略有下滑。
公司产品是国防领域关键材料,民用市场也有较大空间,业绩有望恢复增长
公司三大产品均为高端材料,钛合金材料方面,随着国内军用飞机的升级换代和新增型号列装,以及商用飞机通过适航认证后的产能释放,未来高端钛合金材料市场空间广阔。超导材料方面,公司是全球唯一掌握NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产的企业,竞争优势明显。高温合金方面,主要用于发动机的关键热端部位,军用领域将受益于军机更新换代与加速列装,民用领域将受益于民航发动机的国产化替代及燃气轮机的应用范围扩大;公司高温合金产线已经投产,未来有望成为公司业绩增长新动力。
风险提示
军费投入低于预期;国家军民融合战略推进的速度低于预期;新产品研制及技术研发具有不确定性;未来因市场竞争加剧、产品技术升级、生产成本上升等因素,公司毛利率面临进一步下降的风险;客户相对集中,存在客户集中的风险。