银行业:最新!银行1季报增速超预期

营收端实现两位数超高速增长:据目前已披露的上市银行一季报来看,行业营收情况继续修复,延续1Q18以来的回升趋势,同比增速升幅较2018年陡升。PPOP在营收高增基础上进一步提升,行业运营效率提升:PPOP增速大部分在20%左右,部分甚至高达30%。净利润与PPOP增速差大部分在10-20个点,拨备计提力度加大,行业整体安全边际提升。中长期来看,宏观经济在不大水漫灌刺激下,持续性增强,行业整体盈利平稳增长可持续。

    规模高增是重要贡献:已披露一季报的6家上市银行生息资产规模同比增速均达到10个点以上。

    净息差+非息综合盈利能力提升:由于部分银行受新会计准则影响,利息收入与非息不可比,在此将二者结合来看公司的综合盈利能力情况,可以看到,1季度上市银行均有显著的提升。净息差方面,预计主动负债的成本下降,贷款收益率平稳。同时,在对个股的细拆表明,手续费增速回升是重要驱动因素,预计受益于资本市场行情较好,代销佣金有较大的提升,同时行业集中发力信用卡,信用卡手续费亦是重要支撑。

    成本在去年普遍加大科技投入、去年吸收存款的费用压力等的高基数下,19年1季度同比对业绩转为正向贡献。

    资产质量平稳,拨备计提力度加大。盈利高增下,行业以丰补歉,当前估值对应安全边际极高,拨备覆盖率进一步提升,安全边际提升。

    投资建议:我们3月底重点推荐了银行板块: 经济预期改善+低估值高息率能推动银行的上涨行情。(详见报告《银行股对增量资金的吸引力:经济预期修复+低估值高股息率)。近期,由于政策微调,市场对经济未来预期分歧加大,我们看好银行股未来的稳健收益。社融快增,确保银行2019年的贷款、收入和利润增速;经济企稳确定了其中长期的投资逻辑。随着中长期资金和机构资金的持续入市,银行板块有望持续吸收资金,推动板块持续上。近期我们推荐弹性较大、季报业绩好的中小银行:南京银行、兴业银行、江苏银行和常熟银行;同时看好头部银行中长期价值:招商银行、宁波银行、工商银行和建设银行。

    风险提示事件:经济下滑超预期。金融监管超预期。