白色家电行业2019.4月空调数据简评:内销平稳,美的亮眼

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:纪敏,吴昊 日期:2019-05-22

事件描述:第三方统计机构4月空调数据揭晓。

    产业在线出货端:4月内销1039万台,YoY+7.7%;1-4月累计3224万台,YoY+4.4%。4月外销731万台,YoY-3.3%;1-4月累计2573万台,YoY-1.9%。4月内销出货前四名格力/美的/奥克斯/海尔YoY-7.7%/+79.1%/+7.8%/-8.6%,1-4月累计YoY+0%/+29.3%/+5.7%/-11.2%。中怡康零售端:4月格力/美的/海尔零售量市占率38.1%/22.9%/9.8%,YoY-3/+2.1/-0.3pct;1-4月累计销量市占率33.4%/28.7%/10.9%,YoY-4.4/+4/+0.6pct。4月ASP格力/美的/海尔YoY+5.6%/-8.7%/-3.7%,1-4月ASP格力/美的/海尔YoY+3.5%/-8%/-2.7%。

    出货:高基数下实现正增长,出货端整体稳健。2018H1空调板块整体基数较高,2019前4月仍实现低个位数增长,美的出货高歌猛进是行业景气稳健的重要支撑力量。年初至今美的出货+29.3%,势头强劲;预计1-4月美的安装卡同比30%+,库存水平较去年同期仍有降低,与近期调研情况基本匹配。出口方面,年初至今增长略显乏力,相较于2018H2行业出口显著加速,当下出口放缓与贸易摩擦背景下的出口前置不无关联。

    格局:美的促销搅动行业竞争格局,但大局依然稳定。据中怡康(线下KA口径),年初至今美的空调市占率显著提升(+4pct),公司大力促销成效显著。美的推出多款高性价比引流机型,且龙头格力未在价格策略上进行跟随,均利好美的收割市场份额,其线上渠道份额扩张更为明显。据中怡康,格力电器线下零售份额有所下滑,但目前仍以约四成份额位居行业首位。

    均价:行业整体ASP有所下探,龙头价格策略分化。据中怡康,年初至今内资品牌ASP同比-1.3%,外资品牌ASP同比-14.5%。双寡头价格策略分化明显:年初至今,美的因Q1促销显著拉低终端均价,但格力ASP仍有同比3.5%的正向提升。环比层面,受格力均价上行态势拉动,4月内资品牌整体ASP+3%,但美的、海尔等未现终端均价的显著提升。

    排产:5月排产仍然积极,美的高增速延续。5月排产行业整体平稳,内销略有增长,外销略有下滑;美的5月内销排产计划相较于去年销售实绩YoY+31%,彰显较强的销售信心。

    投资建议:推荐美的集团。公司18H2以来的内部调整成效初显,19Q1促销策略显著提振渠道士气,且无碍上市公司盈利能力的稳步提升。考虑到公司良性的渠道库存水平以及良好的经营趋势,预计2019年全年业绩可观。

    风险提示:旺季不旺、原材料价格波动超预期。

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