医药生物行业中美产品关税加税点评:医药相对免疫于中美贸易摩擦

类别:行业研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:代雯 日期:2019-05-22

贸易摩擦升级,医药内供内需、依赖不高、影响不大

    近日美国与中国分别公告加税名单,涉及原料药与高端医疗器械。我们认为医药产品大体以内供内需为主,出口集中在原料药、医疗器械、保健器材,进口集中在医疗器械、西成药(不涉及)、原料药,其中与美贸易总额不高、影响有限,仅部分外销医疗器械存在直接负面影响。

    中美贸易摩擦升级

    2019年5月13日美国公告第二轮加税名单,将对美出口约3000亿美元产品加征25%的301措施关税,不包括药品、部分药品原料、部分医疗产品、稀土材料和关键矿物,我们预计将涉及部分原料药与高端医疗器械。对此中国5月20日公告加税名单,自2019年6月1日起,对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分,提高加征关税税率,分别实施25%、20%、10%加征关税,对之前加征5%关税维持5%的加税,加税名单中大部分为胰岛素等原料药以及彩超、CT等医疗器械。

    出口加税影响有限,医药属于内供产业,加税影响部分外销医疗器械

    我们认为出口摩擦对医药板块影响较小:1)我国医药产业以内供为主,2018年医药制造业主营收入近24000亿元,其中出口交货值约1460亿元、占比仅6%;2)据中国医保商会2018年数据,出口以原料药(47%)、医院诊断治疗器械(16%)、保健康复器械(9%)为主,且发展中国家居多;3)关注外销美国的医疗器械企业,影响可能偏负面,如迈瑞医疗(本轮边际影响不大)、万孚生物等,其影响取决于销售模式与边际加税。

    进口加税涉及原料药与医疗器械,对美依赖度不高

    我们认为进口摩擦对医药板块影响较小:1)我国医药产业大体以内需为主,医院用药中约73%为国产(IQVIA2018),医院器械则由进口主导(美国有一定地位,海关总署样本监测显示2018年医疗器械美国约占总进口的38%);2)据中国医保商会2018年数据,进口以医院诊断治疗器械(30%)、西成药(26%)、原料药(17%)为主;3)本次进口加税涉及原料药与医疗器械,原料药涉美较少、影响较小,医疗器械大多仍属于加税5%名单、无边际影响,部分产品(内窥镜、临床监护设备等)进入10%加税名单中,但自美进口占比不高,我们预计对其细分市场竞争格局的影响不大。

    风险提示:贸易摩擦范围扩大,加税幅度超预期。

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