轻工制造行业:贸易格局变动对轻工行业的一阶与二阶影响

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵中平,汪达 日期:2019-05-22

核心观点:

    近期行业观点:继续关注减税,竣工,提价预期带动板块基本面反转

    预计Q2各行业收入与利润增速筑底Q3-Q4增速逐步修复,但要关注贸易格局扰动对节奏的影响。关注增值税降低带动必选消费品板块利润超预期(晨光文具,中顺洁柔),竣工增速修复带动家居链条收入逐步回暖(全装修,定制家具),下游主动去库存进入末期以及通胀预期下消费品提价带动的新一轮补库存(太阳纸业等)主流板块业绩超预期。

    本周主题:贸易格局变动对轻工行业的一阶与二阶影响

    一阶影响是指一年内的同比影响,二阶影响是指对行业的深远影响;一阶影响体现在:(1)家具与日用消费品:对美出口部分双方重新议价,行业利润下降;(2)包装:受对美出口消费品下降影响需求下降,美废进口受反制影响成本抬升;(3)造纸:进口原材料成本抬升,出口性需求下降。二阶影响体现在:(1)家具与日用消费品:外销型企业一方面产能向东南亚,欧洲等国家迁移,国内产能转内销产能利用率下降后有降价冲动,加剧行业竞争;(2)造纸:龙头企业积极布局海外上游资源实现一体化;(3)包装:加强与东南亚低成本资源龙头合作,提升内控降低成本。

    行业数据更新

    家居:上游大部分板材周度呈现上升趋势,五金材料和五金零部件价格统降。4月商品房销售面积累计同比下滑0.3%,商品房销售额累计同比增长8.1%,商品房竣工面积累计同比下降10.3%。周度新房成交整体上升21.65%,各线均环比上升。13城二手房成交量环比上升27.20%。 造纸:文化纸龙头企业产品价格持续上行,下游经销商观望情绪较重,采购以满足刚需为主。太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、APP集团等文化纸龙头再发6月份涨价函通知,铜版、白卡纸价格上调均为200元/吨。瓦楞及箱板纸市场呈现疲软下滑走势,玖龙纸业下半周下调报价100-200元/吨。美国增加关税方案引发市场恐慌性看空情绪,废纸价格连续下降;纸浆外盘情况并不明朗,下游需求偏弱,港口库存去化速度较慢。

    包装及文娱:社会零售总额同比增长放缓,烟草复苏趋势企稳,白酒、啤酒、软饮料4月产量同比及环比均下跌,文具办公用品零售额有所回升。2019年4月份社会零售总额当月值为30586.10亿元,同比增长7.2%;2019年4月烟草产量1784.2亿支,当月同比增长2.3%,累计同比增长6.6%;2019年4月文具办公用品零售额241.90亿元,同比增长3.6%。

    风险提示

    数据存在滞后;地产持续低迷,家居竞争更激烈;造纸需求下滑超预期,供给大量释放;包装成本下滑中小企业复苏,经济下行外包量减少。

数据推荐

投资评级

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上海医药 买入 -- 研报
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上海医药 0.83 0.78 研报
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电子器件 299 55 189
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建筑建材 242 47 133
化工行业 235 56 109
金融行业 232 30 99
有色金属 206 41 53
酿酒行业 196 16 111
钢铁行业 190 32 89
家电行业 181 13 106
商业百货 178 36 92
酒店旅游 176 20 83
交通运输 168 32 69
房地产 162 26 104
电力行业 137 29 65