食品饮料行业周报2019第20期:基本面强劲,坚守食品投资价值

5月13日-5月17日,食品饮料指数涨2.3%,申万一级子行业排名第1,跑赢沪深300约4.5pct,子行业中黄酒(8.6%)、调味发酵品(3.8%)、白酒(2.8%)涨幅领先。中美贸易战升温,受此影响大盘回落2.2pct;食品饮料由于上市公司表态乐观,以及MSCI扩容推动,涨幅引领市场。本周统计局公布社消数据,19年4月社消总额增速7.2%,环比回落1.5pct,主因在于4月假期天数同比减少2天。假期还原回去测算4月增速8.7%,与3月持平。从细分子行业来看,4月份日用品、中西药、饮料、食品类增速较高,必选消费增速快于可选。本周白酒企业再现提价潮:暨1573全国范围控货挺价后,洋河、汾酒相继提价。触发因素是第八代五粮液上市在即,价格提升为下面价格带打开空间,背后逻辑仍是消费持续升级。草根调研4月部分大众品增速回落,应与淡季消费弹性相对较低,以及节日错配等因素有关,我们预判5月增速可能会有回升较多。我们坚定看好食品饮料的投资价值,建议关注两条投资主线:一是受经济波动影响较小的行业,抓两头(超高端与低端消费)如高端白酒、地产酒、大众品等;二是猪价、油价上行可能引发成本上涨,推动新一轮通胀,建议关注可价格传导的抗通胀品种,典型如调味品。龙头企业由于渠道、产品、资金实力等优势,抵御风险能力更强,更易在逆境中提升市占率水平。我们建议关注食品饮料龙头企业,如白酒中茅台、五粮液、老窖,大众品中伊利股份、海天味业、中炬高新、安琪酵母、涪陵榨菜等。

    投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。(1)贵州茅台:1Q19顺利实现开门红,预收款确认更加积极。我们测算一季度茅台真实发货量接近9000吨,全年考虑到处置经销商计划量通过自营渠道投放,利润回流增厚19年业绩。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性,处于白酒金字塔顶端,仍是长周期配置的好品种。(2)中炬高新:1Q19收入符合预期,利润超预期,可能更多来自于费用率下降。公司仍将积极推进回收少数股权事项,目前调味品业务层面已出现变化,如大区拆分精耕细作、强化业务人员考核、加强经销商管理等。后续可以期望更多改善动作落地。(3)山西汾酒:1Q19业绩符合预期。公司进行渠道转型,加强省外终端建设及地推工作:一方面渠道扁平化,使得费用落地切实有效;另一方面加强地面推广和服务,使得有效终端数量不断转化。青花提价在即,汾酒正处于渠道扩张黄金时期,估计19年大概率仍保持高速增长。(4)伊利股份:1Q19营收略超预期,4月仍保持稳定增长。行业竞争续存不会恶化,长期来看一方面凭借品牌与渠道优势,不断提升国内液奶市占率水平;另一方面在新业务、新市场寻求扩张机会,力求实现未来可持续发展。短期利润率提升曲线可能更加平缓;长期看伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期。

    风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。