汽车行业月报:底部夯实,预期不悲观

类别:行业研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王俊杰 日期:2019-05-21

传统车:底部夯实,预期不悲观

    1、中汽协口径:主机厂批售谨慎,4月销售同比下滑17.7%4月,乘用车产销分别完成166万辆和157.5万辆,比上月分别下降20.5%和22%,比上年同期分别下降17%和17.7%。

    1~4月乘用车产/销分别为688.8万辆和683.8万辆,产销量同比分别下降13.6%和14.7%。

    2、交强险口径:市场企稳,降幅收窄,4月乘用车上险数同比下滑-6.7%4月,乘用车上险数为146.0万辆,同比-6.7%。1~4月累计上险数为649.6万辆,同比-5.9%。

    3、渠道库存略上升,短期受排放升级,或面临被动去库存4月份中汽协公布乘用车产量为166万辆,批发量为157万辆,终端上险数为146.8万辆。剔除出口影响,我们估算,厂商库存增加8.5万辆,渠道库存增加4.7万辆。全市场总体增加库存13.2万辆。4、市场研判:短期库存调整,维持市场筑底,中期低增长判断

    (1)大市底部夯实:从终端上险数来看,去年四季度开始,市场的销量已经趋于稳定。但因为17年的抢购带来的基数效应,从数据上来看,下滑的幅度较大。从19年开年以来,终端的销售同比逐步收窄到-6%左右,并保持稳定。那么即使经济未出现明显复苏的情况下,汽车销量进一步下跌的概率较小。

    (2)中期低增长:我国汽车行业经历了20年的高速增长后,乘用车的保有量达到200辆/千人,汽车市场逐步进入低增长阶段。所以,中性预期下,市场从下半年开始进入一个相对较长的低增长周期。

    (3)短期库存调整:来看,市场马上面临国五国六切换,被动去库存的阶段。部分高库存的厂商批发量会受到一定影响。我们认为排放标准切换会影响短期的批售节奏,但不改变行业或公司的长期趋势。

    5、投资建议:存量格局,去伪存真,优选低估值、真价值

    去年Q4我们提出市场双底观点兑现:18Q4为销量底,19H1为业绩底。18年Q4厂商去库存的后销量底已经兑现。19H1上半年因为整体批售下滑和行业价格压力,所以乘用车产业链业绩承压。基于上面的市场研判,我们认为,从下半年开始,市场大概率开始进入低速增长期。五、六月份因去库存造成的数据错杀,带来布局机会。行业存量格局下,优选低估值、真价值。整车推荐吉利汽车、长城汽车,建议关注上汽集团、广汽集团;零部件爱柯迪,关注福耀玻璃、华域汽车、拓普集团。

    新能源:行业过渡期,市场承上启下

    1、中汽协口径:4月新能源销量增长67%4月国内新能源汽车产销分别为10.2/9.7万辆,环比分别下降20.3%/23.0%,同比分别增长25.9%/18.3%。2019年1~4月,新能源汽车产销分别为37.9/37.3万辆,同比分别增长了66%/67%。

    2、交强险口径:纯电动:4月份纯电动上险数为4.16万辆,同比增54.6%,1~4月累计上险数为21.5万辆,累计同比为193%。A00/A0/A/B/C占比分别为22.7%/18.2%/51.6%/2.02%/4%。PHEV:车市压力,同比下滑10.8%。4月份PHEV上险数为1.45万辆,同比下滑10.8%。1~4月累计上险数为4.95万辆,累计同比为-14%。限牌城市占比为61.4%。

    3、投资建议:4月开始,补贴进入过渡期。因补贴退坡,中低端车型受制成本压力,不得已提价销售。低端车型丧失价格优势后,逐步退出市场。新能源正式向真实需求过渡。

    短期因整体车市压力,新能源的终端需求也较弱,市场主要由B端运营客户推动。我们认为随着主机厂的新车型投放市场,真实需求有望启动。

    风险提示:新能源需求低于预期;宏观经济低于预期,影响汽车消费。

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