4月水泥行业数据点评:需求再超预期

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张忆东 日期:2019-05-21

宏观投资数据4月,固定资产投资累计同比下行0.2个百分点至6.1%,而地产新开工和投资表现亮眼,基建继续温和复苏。往后看,虽然4月地产销售数据保持了较好的韧性,但高频数据显示5月销售回落压力加大,预计回款压力会对新开工有负面影响,但施工仍会保持高位,从而形成地产投资的“跷跷板”效应,即上半年前中端好于后端,而下半年则中后段好于前端,后端对水泥的贡献会小于前端,因此我们预计下半年水泥需求增速会有一定的回落,基建方面我们则维持温和复苏的判断,随着基数的下降,累计增长将有望逐步提升。

    分区域水泥需求及展望1-4月累计水泥产量同比增长7.3%,增速较前值回落2.1个pct,单4月增长3.35%,需求仍好于预期。除珠三角以外的全国大部分地区普遍较好,边际仍是北方增长更强劲,水泥市场南北区域差异继续收敛,泛京津冀水泥需求复苏在旺季再一次得到验证。华北、西北、东北、华东和西南1-4月水泥产量同比增长分别为26.1%、12.8%、26.7%、9.2%和4.6%,中南同比增长1.7%。往后看,区域差异收敛趋势预计仍可维持,华南地区随着异常天气的结束,被压制的需求预计会有较为强劲的反弹,我们预计华南市场下半年表现好于上半年。供给端,采暖季结束后,从供给端角度,泛京津冀以重污染天气应急管控等环保限产方式在非采暖季采取更加精细化的管控。全国水泥库容比位于低位。

    价格判断5月水泥价格停步不前,往后看,考虑到较低的库容以及核心地区的供给受限(京津冀的唐山、长江中下游地区的芜湖),我们预计本轮小淡季降价幅度或小于往年,整体将以稳价或小幅降价来扛过此轮淡季,全年价格主旋律是高位维稳,淡季少跌,旺季少涨,平滑价格波动。

    投资建议我们预计全年水泥价格高位维稳,南北景气差异继续收窄,更看好北方水泥市场的量价弹性,重点推荐港股西部水泥和金隅集团,盈利弹性及股价滞涨有望迎来修复机会。

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