汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告:消费观望情绪浓、下半年有望复苏,品牌洗牌加剧

类别:行业研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:王德安,曹群海 日期:2019-05-21

二级市场表现:年初至今汽车整体上涨11.1%,跑输沪深300指数10.1个百分点。消费信心不足+国五国六标准切换+消费者对国家刺激消费政策期待导致观望:1-4月汽车销量下降12%,但交强险降幅明显小于批发降幅。4月2.0的库存系数(自主/合资品牌高于近年同期)依然高于警戒线。随着国家减税、降费等一系列政策的逐步落地,排放切换告一段落,下半年消费观望情绪会有所改观,迎来边际改善及逐步复苏。利润降幅或边际改善、但盈利能力复苏尚需时日:汽车行业是1-4月份统计局披露的41个大类行业唯一工业增加值同比下降的细分行业。1-4月汽车工业增加值累计同比下降0.3%,1-4月份汽车消费零售额同比下降3.1%,从2018年5月以来,汽车消费零售额已连续11个月同比下滑。1Q19汽车业收入/利润总额同比降幅为4.2%/25%,显示盈利能力承压严重。

    乘用车:低端车表现较差,中交叉型车+MPV萎缩严重。轿车+SUV领域自主份额下降大,日系表现抢眼,德系稳健,美系销量大幅下滑,韩/法系逐步边缘化。对应企业间分化剧烈,主流汽车企业中长城汽车销量增长,长安,长安福特等销量降幅达,日系合资销量增长明显。新能源乘用车继续走强,插混表现亮眼。新能源汽车由于补贴过渡期等原因,4月继续走强。

    商用车:客车新能源补贴新政出台,龙头市占率将持续提升。重卡或处于景气高点,但波动性有望减弱,物流车占比提升。

    投资建议:我们判断下半年行业消费结束观望,逐步复苏,但洗牌持续,品牌分化延续。2019年乘用车看好日系+自主龙头,长期仍看自主品牌集中度提升,建议择优布局相关乘用车企,推荐长城汽车(产品细分+营销改革)、广汽集团(日系新周期),关注吉利汽车(技术平台升级+中端车份额突破);客车行业龙头份额持续提高趋势确定,推荐宇通客车。零部件看好财务稳健、产业链话语权较强、或处于高景气细分领域的龙头企业:强烈推荐星宇股份(车灯产品升级+核心客户新品周期)、中鼎股份(国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级),推荐福耀玻璃(海外份额提升+护城河深厚)、威孚高科(排放升级受益者+龙头地位稳固+低估值高股息率)。

    风险提示:(1)中美贸易战加剧:如果中美贸易战加剧,将影响宏观经济和居民收入及消费信心;(2)刺激政策不及预期:如果刺激消费的政策不及预期,将影响汽车销售;(3)宏观经济放缓:如果宏观经济放缓,投资和基建下降,可能会影响重卡销量。(4)新能源汽车零部件成本下降缓慢:如果三电尤其是电池成本下降幅度不及预期,外加补贴政策退坡幅度大、产品力不足将导致销量下滑。

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