造纸轻工行业:美加征关税对家居出口影响

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:衣桢永,曾知,赵洋 日期:2019-05-21

美国对中输美的家具商品加征关税:5月 10日中午中国商务部表示,美方已将2000亿美元中国输美商品的关税从 10%上调至 25%。该清单的商品包括:动植物产品、纺织品、皮具箱包、机电产品、杂项等各类产品,其中,占比较高的是电机电气(24.1%)、机械器具(19.2%)、家具(14.6%)、车辆及零件(5.7%)。与家居业相关的各类原木材料、木制品及木质家具,皮革及皮革制品,各类灯具及寝具均在加征 25%的关税清单中,部分板式家具加征 20%关税,仅有部分原木等商品仍保持 5%关税水平。

    我国家具行业出口额或受贸易战影响:2016年全球家具最主要出口国中国、德国、意大利、波兰和美国的出口额中,中国占比 32.4%,是家具第一大出口国,对全球家具生产消费有重要影响。2018年中国家具出口额为 536.85亿美元,同比增长 7.6%,行业整体尚未出现降速。根据海通宏观研究认为:在中美贸易摩擦背景下,出口交货值占行业总收入的比重越高,则该行业受到的影响越大,在 2018年出口交货值超过 1000亿的行业中,家具行业的出口交货值占总营业收入的比重约 25%,仅次于计算机通信和其他电子设备行业。可以看到,此次加征关税给我国家具行业影响有待跟踪观测。

    家居上市公司出口收入保持增长,毛利率影响尚未显现:美克家居、顾家家居、浙江永强、梦百合和宜华生活 2018年分别实现出口收入 23.20亿元(yoy62.30%)、35.00亿元(yoy56.71%)、39.36亿元(yoy-0.25%)、25.17亿元(yoy31.67%)和 47.21亿元(yoy-20.54%),分别占总营收比重为 23.19%、38.16%、89.74%、82.55%和 63.78%。2018年各公司出口收入同比增速未受明显影响,大部分仍保持增长势头。从公司盈利能力来看,梦百合、美克家居、宜华生活和顾家家居 2018年出口毛利率分别为 29.77%、32.98%、33.49%和23.64%;相比于 2017年毛利率同比变化情况:梦百合和美克家居增加 3.3pct和 2.65pct,宜华生活减少 0.24pct,顾家家居受美国 18年 9月 17日加征 10%关税影响,对美出口业务利润率受损,下降 0.37pct。

    上市家居公司已加快布局海外生产基地,应对国际贸易风险:顾家家居一方面积极筹建海外工厂,实施越南工厂计划,推进越南基地全工序制造;另一方面通过与客户风险共担的方式降低中美贸易战对公司的影响。根据敏华控股 2018财年中期报告,为应对贸易战给公司对美出口业务净利润产生的负面影响,公司于 18年 6月在越南收购一间工厂,并将工厂从 13万平方米扩大至 37.3万平方米,公司未来几年出口美国的大部分生产将转至越南。梦百合加快生产基地全球化布局,在西班牙、塞尔维亚等地拥有生产基地,在美国、英国、德国、法国、加拿大、澳大利亚等多国布有销售终端。美克家居拥有 10个国内制造能力领先的中高端家居制造工厂、越南以及美国制造基地,将 M.U.S.T.公司和越南木曜公司作为对北美市场的主要供应源。宜华生活则选择进一步拓展非美地区的出口业务,提高内销业务比例。

    风险提示:政策风险,下游需求不及预期,原材料价格波动风险。

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