食品饮料行业:淡季白酒挺价趋势明显,茅台放量预计仍需时日

5月模拟组合为:五粮液(25%)、恒顺醋业(25%)、珠江啤酒(25%)和洋河股份(25%)。上周我们模拟组合收益率为+3.49%,跑赢中信食品饮料指数的+2.18%和沪深300指数的-2.19%。

    白酒:本周中信白酒指数上涨2.80%,显著跑赢沪深300指数。本周市场批价层面,茅台一批价报1950-1980元区间,一线城市报价1970元上下,相比上周基本持平。五粮液一批价基本站稳900元,终端供货价多强制919元执行,6月将强制939元执行,普五报价强势拉动1618批价向普五看齐。国窖1573报价较乱,报于800-840元区间,但也有部分经销商低于800元出货,主要因为经销商返利政策不同导致综合拿货成本存在差异。总体看,本周一线白酒批价相比上周稳中有涨,向上趋势显著,尤其是在茅台Q2仍难以放量的大背景下,市场对于五粮液、国窖价格预期持续乐观。至于茅台,我们认为集团营销公司无论结算量价结果如何,都只是一次性损益,并不损害茅台当下卖方市场地位以及长期量价齐升的核心逻辑,无需过分悲观。历史上看:(1)每一次短期利空都是买入优质蓝筹的最佳时机;(2)Q2是白酒板块超额收益最为确定及明显的时间段。基于此,我们仍然强烈看好白酒板块在5、6月份的表现,建议超配一线白酒茅五泸洋。

    啤酒:产量增长逆转,行业进入加速释放阶段。本周中信啤酒指数上涨1.45%,跑赢沪深300指数。19年1-3月,中国规模以上啤酒企业累计产量847万千升,同比+3%,环比去年全年的+0.5%显著提速。成本端:制造业增值税率下降、纸价下行有利于抵消大麦及玻瓶涨价等不利因素。产品及价格端:18年初各啤酒商提价,由于提价存在一定滞后性,预计19年提价对毛利拉动将进一步显现。近年来各厂商持续清理低效SKU、推广高端产品,预计行业整体高端化、ASP提升进程将在19年持续。销量端:受厄尔尼诺影响,判断19年全国平均气温应高于去年,利于行业销量增长。综上,预计19年啤酒行业有望受益于产量增长、成本下降、提价滞后效应、结构升级等多重利好共振,基本面将持续向好。长期看好啤酒板块表现,推荐排序为青岛啤酒/珠江啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒。

    乳业:19Q1成本端好于预期但费用端仍处高位,预计后续费用端有望逐渐降温,19Q2业绩弹性有望显著加大。在18Q1行业收入端较高基数情况下,19Q1乳业板块/伊利仍实现收入+15%/+17%的良好表现。同时,原奶及包材成本端压力不大,行业大部分企业毛利率均同比有所改善。但行业整体竞争态势仍处于高位,伊利19Q1销售费用率同比仍然走高,但CTR跟踪来看空中费用投放已有所收窄,预计地面促销力度加大是主要原因。在2020年两强千亿收入导向的大背景下,我们很难预期行业竞争对快速大幅降温。但是我们判断,19年行业整体竞争态势有望较18年小幅降温,尤其是18Q2超高基数下,19Q2费用率同比大概率下降,伊利19Q2业绩弹性有望凸显。建议重点关注伊利股份。

    风险提示

    宏观经济不达预期、中美贸易谈判出现反复、消费不达预期、食品安全问题等。