有色金属行业稀土板块大涨点评:腾冲封关及外部影响推动稀土板块大涨,行情持续性难以预料

受腾冲封关和众所周知的反制逻辑,市场预期稀土价格将大幅上涨,股票率先涨停2019年5月16日,稀土板块异动,包括五矿稀土、广晟有色及相关的磁材公司比如中科三环、宁波韵升等均涨停,这主要受到云南腾冲5月15日封关,不再接受缅甸稀土进口报关引导中重稀土(氧化镝等)价格上涨的影响;另外,中国近日宣布对进口美国稀土金属矿进口关税提高也是原因之一。我们认为市场部分资金对稀土价格未来上涨预期强烈,故而形成了板块系统性涨停的一天。

    中重稀土涨价更多系生产商控制销售节奏所致,动态考虑需求变化中重稀土不会稀缺!2019年1月以来,中重稀土曾经成为市场关注热点,彼时因为2018年11月-2019年2月份在气候、节日、经济下行等多重因素影响下,中国单月从缅甸进口稀土矿量持续减少,加上市场预期未来腾冲封关将带来中重稀土大幅紧缺的逻辑,氧化镝价格在2019年3月快速上涨(完成了2019年一季度23%涨幅中的15%);而恰恰是在2019年3月,缅甸进口到中国的稀土矿量(包括混合碳酸稀土和未列明氧化物)创出一年新高(合计达到当月4345吨),我们认为这足以说明氧化镝背后的涨价更多的是受到短期供给扰动所致。另外,中重稀土在产业生产过程中是添加剂,行业生产的基础仍是氧化镨钕等轻稀土,这意味着中重稀土价格昂贵时可适当少用。并且当行业整体需求不佳时将导致中重稀土需求量减少;2019年1月以来,氧化镨钕价格从最高31万元/吨持续下跌至26-27万元/吨,近期刚刚企稳,反应出年初至今稀土行业整体需求低迷。在这种背景下,我们认为即使中重稀土供给端发生部分收缩,也难以改变本质并不紧缺的供需格局。

    对进口的美国稀土征税短期能支撑轻稀土价格,磁材是稀土产业链的延伸。另一方面,美国2018年进口到中国的稀土氧化物约1.3-1.4万吨,占一年中国稀土氧化物需求量的9%左右,这部分产品被加征关税后,短期对轻稀土价格形成一定支撑,这也是短期氧化镨钕价格企稳的原因之一,但我们认为这仍不具备抬高氧化镨钕价格中枢的能力。此外,我们认为磁材股票涨停是市场依据历史经验将其视为稀土价格上涨延伸的利好,但从基本面上来说,原材料涨价是不利于中下游的加工企业长期利润的获得。

    稀土板块主题投资盛行,基本面随时可能反转,中重稀土相对轻稀土弹性更好!稀土板块主题投资常年盛行,股价上涨多数时期缺乏因为供需改善带来持续涨价和上市公司净利润的兑现基本面支持。我们认为,短期非正常的供给扰动带来的基本面向好是随时可能逆转的,这导致投机行为风险极大——比如3月市场极度看好中重稀土,结果4月至5月中旬氧化镝价格没有进一步上涨后行情难以延续,因此我们不建议主流资金参与其中。相对来说,单纯从基本面角度梳理,我们认为短期中重稀土价格上涨相较轻稀土逻辑更顺,中重稀土的股票弹性也会远好于轻稀土,这意味着广晟有色、五矿稀土受到资金青睐的程度会强于北方稀土、盛和资源。