机械行业2018年报及2019年一季度财报分析:政策托底,2019年一季度环比改善

本篇报告为定期财务数据分析报告,目的在于通过数据分析,客观反映行业和上市公司的成长性、盈利能力、营运能力和资产周转状况,虽然不具前瞻性,但却是我们分析和预测的基础。我们选择了 283家机械行业上市公司分 12个子行业为样本,属于不完全统计,但基本代表上市公司所处细分行业特征。

    ? 2018年机械行业上市公司经济效益: 12细分行业 283家上市公司 1) 收入12010亿,同比上升 15.72%, 18Q1-Q4四个季度营收增速分别为 23.59%、28%、 33%、 3.4%, 考虑权重和增速,主要贡献子行业为工程机械、 能源装备和智能装备, 其中工程机械收入 2843.3亿增加 27.13%,能源装备收入为856.9亿元,同比增 47.13%;智能装备收入 490.7亿元增长 33%。 2) 净利润 384.1亿,同比减少 31.34%, 主要系计提商誉及资产减值影响, 下降最严重分别为制冷通风-20亿、专用设备-5.8亿及机床工具与自动化-3.6亿, 归母净利增长的按绝对额贡献最多的分别为工程机械 159.3亿增长 72.7%、船舶港口机械 27.4亿增长 135.4%、基础零部件 33.3亿增长 12.5%。

    ? 19Q1单季行业收入 2801亿元增加 22%;净利润 186.2亿同比增长 52.95%。

    同时净利润改善幅度明显优于收入增长幅度,主要系企业收入超过盈亏平衡点,业绩弹性逐步释放,能源装备及工程机械表现领先。 从绝对体量上来看,最优秀仍是工程机械, 净利 72.9亿元,增幅达 91.18%, 这一轮复苏受益于供给侧改革、更新需求、环保强制淘汰、基建回升、市政建设(献礼建国 70周年),龙头企业 19Q1净利基本都翻倍,全面上调盈利预测。

    ? 18年原材料上涨毛利率略有下降, 仅有工程机械毛利率增长 1.12pct, 反映规模效应逐渐显现、制造费用折旧费用平摊下降。 18年总体净利润率下降2.19pct, 虽然有息负债减少叠加人民币贬值使得期间费用率有所下降, 但企业企业大幅商誉计提、资产减值。 19年 1季度单季行业盈利明显改善, 净利润率为 6.65%,同比上涨 1.34pct,环比上升 0.65pct。

    ? 重要财务指标: 18年存货上升 7.0%、 19Q1增长 4.1%; 18年存货周转天数上涨了 3.4天、 19Q1下降 11.3天; 18年应收款项占收入比重下降 5.38pct、19Q1下降近 7.5pct。 18年经营活动现金流同比增长 6.52%, 19Q1工程机械板块经营现金流净流入创新高; 18年整体资产负债率上升 0.1pct、 19Q1上升 0.5pct,长短借款分化趋势不同; 18年资本开支增长 27.8%, 细分行业资本开支均为正增长, 19Q1首季出现下降 5.2pct。

    ? 机械行业复苏两年, 18年仍是业绩释放期,但 18年下半年国内经济处于内忧外患的焦虑之中,外有中美贸易摩擦反复升级,内有金融去杠杆的资金压力,虽然工程机械、油气设备仍保持较高景气,但下半年制造业增速明显放缓。 19年开年政策托底迹象明确,上层频频释放改革开放的信号,贸易摩擦缓和、社融数据超预期基建托底开始落地、 3月 PMI 大超预期、普惠性减税和结构性减税相结合制造业增值税下降 3个点,实体经济有望进入复苏阶段。

    目前最新跟踪复苏还是弱回暖,持续性有待观察,但低估值龙头仍是重点推荐,精选推荐恒立液压、三一重工、浙江鼎力、徐工机械、先导智能、杰瑞股份、日机密封、金卡智能、杰克股份、伊之密。

    ? 风险提示:经济发展不持续、下游原材料价格持续上涨、行业竞争恶化。