汽车行业5月投资策略暨年报总结:行业整体承压,等待下半年复苏

受销量影响,行业财务指标持续下行

    业绩概况:4月各公司年度报告陆续发布。受1)汽车行业基本面持续下行;2)外部贸易战、财富效应缩水等因素影响,市场情绪悲观,产销下行压制企业盈利能力。2018年全年汽车行业营收2.56万亿,同比增长2.47%,增速较去年同期下降12.92pct。净利润847.77亿,同比下滑20.68%,增速下降22.52pct。全年毛利率和净利率分别为14.97%和4.16%,同比分别下降0.17pct和1.02pct。全年行业ROE为8.73%,较去年同期下降0.35pct ,行业财务指标普遍下行。

    需求持续疲软,4月汽车产销较同期下降明显

    4月汽车产销同比增速明显下降,汽车产销量分别实现205.2万辆和198万辆,同比下降14.5%和14.6%,降幅持续扩大,乘用车产销分别实现166万辆和157.5万辆,同比下降17%和17.7%,轿车,SUV,MPV销量均同比下滑;商用车产销分别完成39.2万辆和40.6万辆,产量同比下滑1.8%,销量同比微增0.1%;新能源汽车产销实现10.2万辆和9.7万辆,同比增长25.0%和18.1%,走势强劲。

    行业相关指标:原材料变动较为明显

    原材料指标:据WIND大宗商品价格指数4月原材料除橡胶外价格变动均较为明显:橡胶类4月末为42.49,较3月末42.45有小幅上涨;钢铁类4月末指数为118.36,相较3月末114.16上涨明显;浮法平板玻璃4月末市场价格为1496.1,相较3月末1545.7下跌明显。铝锭A004月末市场价格14181.2,相较3月末13958上涨明显;锌锭0#4月末市场价格为21819,较3月末价格22753.9下跌明显。总体看4月材料钢铁、铝锭呈上升趋势,玻璃,锌锭呈下跌趋势,橡胶价格则保持稳定。汇率指标:2019年4月人民币承压,4月底开始汇率上升,美元兑人民从6.72升至6.74;欧元兑人民币维持在7.5左右。

    投资建议

    我们认为中国汽车行业目前处于成长期向成熟期迈进的阶段,产能开始过剩,行业分化加大,18年国内车市增速下行,现阶段汽车行业逻辑在于1)产品升级(ASP提升);2)存量市场;3)集中度提升龙头优势;基于三条主线下的公司能突破行业周期保持强劲增长,具备强抗风险能力。贸易战增加不确定性影响行业预期,但短期对产业影响有限。我们持续看好汽车行业投资机会,推荐零部件星宇股份、华域汽车、中国汽研、玲珑轮胎以及长安汽车、宇通客车等整车企业。

    风险提示

    全球贸易战加剧;产业政策变化;汽车行业增速低于预期。