银行业动态跟踪报告:Q1贷款加权利率基本稳定,增加同业负债占比考核弹性

事项:

    5月17日,央行发布《2019年第一季度中国货币政策执行报告》。

    平安观点

    三档两优存准框架建立,信贷结构性投放持续显成效。一季度货币政策操作更加注重结构性引导,支持重点领域和薄弱环节信贷投放。伴随服务县域的农商行存款准备金率与农村信用社并档,“三档两优”存准率新框架建立,小微企业金融服务改善明显。一季度普惠小微贷款新增5529亿,同比多增2900亿。

    一季度大行新投放量占比提升,负债端大额存单高增,贷款利率保持稳定。1)一季度大行受政策调控更显著,投放规模提升下贡献整体增量的38%,较18年同期提升1.8pct。2)在一季度信贷明显投放下大额存单明显多发,一季度发行量4.44万亿,同比多增2.19万亿。同时值得关注的是,报告提出“适当增加同业负债占比考核弹性,促进金融机构多渠道补充资金”,是金融降杠杆以来政策层面的微调。3)定价上:3月贷款加权平均利率5.69%,环比上年12月略升0.05pct。

    利率并轨将按路径稳步推进,持续进行金融供给侧改革提升服务实体效率。央行再次强调稳妥推进利率“两轨合一轨”。总体来说,双轨并存是货币政策传导不畅的主要阻碍。预计下半年开始这一进程将有所推进。金融结构性改革的核心在于提升金融支持实体经济的效率,报告指出:1)要优化融资结构和金融机构体系;2)深化大型商业银行等改革、完善公司治理;3)发挥好“精准滴灌”作用,提高对民企小微等重点领域和薄弱环节的支持。

    投资建议:报告中关于货币政策思路基本延续,但对商业银行一些具体的改革提出了一些方向性的指引,未来的商业银行在利率并轨和金融结构性供给侧改革上将持续推进。另外值得关注的是,一季度信贷的大量投放下,负债端高息存款有明显的增长,存款的竞争加剧,为此央行也提出了适当增加同业负债占比考核弹性,缓解商业银行负债端的压力。一季度实体经济融资成本基本稳定,一般贷款利率略有上行,后续在落地监管政策以及利率并轨的环境下商业银行资产端定价将稳中有降。目前行业动态PB在0.83倍左右,上周受宏观经济和外部事件影响市场投资情绪波动,但板块基本面相对稳定、分红率高,具备相对配置价值。我们继续推荐招行、宁波、常熟、中信、农行和中行。

    风险提示:1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露;2)政策调控力度超预期;3)市场下跌出现系统性风险;4)部分公司出现经营风险。